基于改进FCFF模型的贵金属企业价值评估——以贵研铂业为例.pdf

摘要 摘要 近年来，随着我国经济的快速发展，许多企业需要进行兼并与重组，或者 是企业进行融资，目的是促进企业更好更快的发展。在企业进行兼并与重组或 者进行企业融资这些经济行为中，往往涉及企业资产的定价问题，如何准确评 估企业的价值非常关键。进入21 世纪，新一代信息技术、环保、新能源、健康、 国防军工等新兴产业的快速发展，加快了贵金属新材料在新兴产业中应用的步 伐，贵金属产业成为一个充满活力和富有发展前景的战略性产业。随着贵金属 企业的兼并重组，投资者对该类型股票的关注，贵金属企业的贵金属材料交易 情况越来越多。在此背景下，对贵金属企业的价值进行科学有效的评估以促进 企业更好的发展相当重要与必要。 本文根据企业价值评估基本内容，结合高级财务管理相关知识，对贵金属 企业的价值进行研究分析，并在实际调研的基础上，对云南省贵金属集团的基 本情况进行大致了解，以上市公司贵研铂业股份有限公司为例来深入研究。本 文的大致思路是以贵金属行业的基本情况与贵金属企业的概况为基础，分析其 价值影响因素，结合企业价值评估相关理论，选择了FCFF 模型进行企业价值的 评估，再考虑非财务因素对企业价值的影响，对FCFF 模型计算得出的企业价值 进行调整，最终得出较为准确的企业内在价值。首先，在贵金属企业价值评估 研究背景的基础上，对本文研究意义进行了整体分析，进而对企业价值评估相 关文献进行总结；其次，介绍了企业价值评估基本理论，包括企业价值评估特 点与价值类型的选取，重点介绍了贵金属企业价值评估方法，包括成本法、市 场法与收益法，并对三种方法的优缺点与适用条件进行分析；再次，分析了贵 金属行业的状况与影响贵金属企业价值的内外部因素，包括贵金属行业的供给 与需求，市场规模变化趋势，在此研究下，最佳的评估方法确定为收益法，并 对四种收益法进行深入分析，最终选择 FCFF （Free Cash Flow for the Firm， 企业自由现金流量）模型为贵金属企业价值评估的最佳模型；最后，鉴于 FCFF 模型不能反映非财务因素对企业价值的影响，所以本文通过专家打分法的方式， 对非财务因素的影响程度进行打分，得出非财务因素调整系数，并对贵金属企 业价值进行调整，使贵金属企业的整体价值更加科学准确。结合实际，以贵研 I 摘要 铂业股份有限公司为例，对FCFF 模型的特点与参数的确定作为研究的重点，参 数的确定直接影响企业的价值，从而评估出较为准确的企业整体价值，并详细 量化分析非财务因素对贵金属企业价值的影响，最终对企业的整体价值调整得 到更加完整科学合理的企业内在价值。 本文通过相关理论研究以及具体案例分析，总结出以下几点结论：（1）贵 金属企业价值的影响因素众多，包括财务因素与非财务因素；（2）FCFF 模型 更适用于贵金属企业的价值评估；（3）将非财务因素考虑在内更能体现其整体 价值； （4）能间接提供贵金属企业股权转让的价值依据；（5）能为企业的投 资者与管理者提供价值参考依据。 关键词：贵金属企业；价值评估；FCFF 模型；非财务因素；贵研铂业 II 目录 目录 第一章 绪论·················································································· 1 第一节 研究背景及意义·································································· 1 一、研究背景 ················································································ 1 二、研究意义 ················································································ 2 第二