20210126-东莞证券-璞泰来-603659-深度报告：人造石墨负极材料龙头，新能源汽车机遇促增长.pdfVIP

公 电气设备行业 谨慎推荐 （首次） 璞泰来 （603659）深度报告 深 度 风险评级：中风险 人造石墨负极材料龙头，新能源汽车机遇促增长 报 2021年1月26 日 投资要点： 告 分析师：黄秀瑜  政策：国家规划目标是建设具有全球竞争力的锂电池产业链，公司作为 SAC 执业证书编号： 人造石墨负极材料龙头，有望持续受益。一方面，国家提供政府补助、 S0340512090001 电话：0769 税收优惠等一系列支持，帮助公司提升业绩。另一方面，国家的产业发 邮箱：hxy3@ 展规划有利于整个锂电池产业链的发展。 研究助理：刘兴文  机遇：锂电池应用市场快速增长，带动锂电池需求增长，从而促进负极 SAC 执业证书编号： 材料行业等产业链上游业务发展；汽车电动化大势所趋，2020年中国新 S0340120050004 能源汽车渗透率约为5%，国家产业规划设置了2025年提升到20%的目 电话：0769 标。通常新产品的渗透率提升到5-10%这个阶段时，市场对新产品的接 邮箱：liuxingwen@ 受度逐渐提高，达成共识，产品营收容易实现倍速增长。当下，新能源 汽车行业正处于这样的J型增长阶段，其持续高增长将增加锂电池需求， 公 主要数据 2021年1月25 日 进而给锂电池产业链上游的璞泰来提供了发展机遇。公司有望紧跟新能 司 收盘价(元) 104.19 源汽车爆发式增长风口，把握新能源汽车渗透率加速提升机遇，持续受 研 益能源转型。同时，依托LG等国际主流大客户，有望在全球电动化浪 总市值 （亿元） 516.81 究 潮下打开动力类海外市场。 总股本(百万股) 496.03 流通股本(百万股) 443.84  经营：持续扩产能争取更多市场份额；2020年三季度以来，负极材料与 ROE （TTM） 16.24% 隔膜等多个项目有望持续落地，新一轮的产能扩充将用于未来不断增长 12月最高价(元) 132.60 的客户需求，为公司提高市占率提供了产能保障。另外，公司核心团队 12月最低价(元) 58.61 稳定，通过股权激励吸引核心技术人员，为公司长期的生产经营提供支 持。  技术：持续创新，造就人造石墨负极材料龙头；公司人造石墨技术业内 行业指数走势 领先，且公司积极投入研发，研发支出处于同行业中上游水平。随着公 司的生产一体化等战略实施，有望降本提质，持续获得更多市场份额。  投资建议：璞泰来作为人造石墨负极材料龙头，迎来新能源汽车市场快 速发展的外部机遇，有望持续受益于新能源汽车渗透率加速提升。内部 经营方面，公司的业绩稳步增长，盈利能力较优，期间费用率合理，研 证 发投入提升有望带来持续的竞争优势。预计公司2020年/2021年实现EPS 资料来源：东莞证券研究所，Wind 券 为1.46