2021固定收益证券投资组合管理策略.ppt

债券投资组合管理策略 债券投资组合策略选择的理论基础 1 消极的债券组合管理策略 2 积极的债券组合管理策略 3 第一节 债券投资组合管理策略的理论基础 ? 何谓有效市场 ? 外部有效市场： 信息迅速扩散，证券价格无偏地 根据新信息迅速调整以反映投资价值。 ? 内部有效市场： 经纪人和交易商公平竞争，交易 成本低且交易速度快。 第一节 债券投资组合管理策略的理论基础 ? 何谓有效市场 ? 有效市场通常指的是证券的价格反映其内在价值 的市场。在有效市场上，每一种证券都被公平定 价，以当时的市场价格简单地买入或卖出，并不 能使投资者实现任何超额收益。证券价格迅速无 偏地对信息做出反应。 第一节 债券投资组合管理策略的理论基础 ? 有效市场上证券价格的形成机制 ? 在有效市场上，有关证券的相关信息，能够“有 效地”、“及时地”、“普遍地”传递给每一个 投资者，投资者无偏地解读新信息，根据新信息 建立或修正对该证券价值的预期，进而采取相应 的买卖行为导致这些信息最终反映到该证券的价 格上。 第一节 债券投资组合管理策略的理论基础 ? 有效市场的三种形态 ? 弱式有效市场 ? 半强式有效市场 ? 强式有效市场 第一节 债券投资组合管理策略的理论基础 ? 有效市场的三种形态 强式有效： 包含全部相 关信息包括 内部信息 半强式有效： 包含全部 公开信息 弱式有效： 包含全部 历史信息 第一节 债券投资组合管理策略的理论基础 ? 有效市场与证券分析 ? 弱式有效市场：技术分析无效 ? 半强式有效市场：基本分析无效 ? 强式有效市场：内幕交易无效 第一节 债券投资组合管理策略的理论基础 ? 有效市场与投资策略 ? 被动投资策略（亦称消极投资策略） ? 主动投资策略（亦称积极投资策略） 第一节 债券投资组合管理策略的理论基础 ? 理论基础：债券市场的有效性 ? 债券价格行为的探讨：利用国债过去的价格资料来 预期未来的价格走势，即测试技术分析的有效性。 ? 央行货币供给统计数据的公布：观察利率对货币供 给的反映速度。 ? 利率预测：经济学家对利率预测的准确性。 ? 债券价格对信用评级的敏感度：若债券价格在评级 机构的评级结果公布后不发生改变，则市场有效， 为什么？ 第二节 消极的债券投资组合管理策略 ? 买入持有策略 ? 将债券纳入投资组合之后，一直持有到期或直 到被赎回为止。其优点是： ? 管理简单； ? 降低交易成本； ? 避免短期价格风险。 第二节 消极的债券投资组合管理策略 ? 债券指数化策略 ? 选择某一市场指数作为基准，根据该指数中各债 券所占比重，来决定投资组合中各债券的投资比 例。债券指数化策略，就是要复制出类似于基准 指数的投资组合，使投资组合能够获得与基准指 数一致的绩效，且分散风险。其优点是： ? 降低管理费用；约束管理者；获取与基准指数 一致的收益。 第二节 消极的债券投资组合管理策略 ? 现金流匹配法 ? 通过构造债券组合，使债券组合产生的现金流 与负债的现金流在时间和金额上恰好相等，这 样就可以完全满足未来负债所产生的现金流支 出需要，完全避免利率风险。最简单的方法就 是购买零息债券为预期的现金支出提供相应的 资金。 第二节 消极的债券投资组合管理策略 ? 免疫法 ? 例 1 ： 某投资者计划在 5 年末偿还债务 1469.36 元， 为此她购买了一个面值为 1000 元，息票利率为 8% 的 5 年期债券。如果市场利率保持为 8% ，那么，第 5 年末投资者的投资所得总和是多少？投资收益率 是多少？ ? 如果市场利率在投资初期由 8% 下跌到 6% ，那么第 5 年末投资者的投资所得总和是多少？投资收益率 是多少？ 第二节 消极的债券投资组合管理策略 ? 免疫法 % 8 1 1000 36 . 1469 36 . 1469 36 . 389 1080 1080 5 36 . 389 08 . 1 08 . 1 08 . 1 08 . 1 80 % 8 5 / 1 2 3 4 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 投资收益率 （美元） ，故总所得为： 年的本息为 第 ） （ 利息再投资所得为： 时， 市场利率为 第二节 消极的债券投资组合管理策略 ? 免疫法 % 73 . 7 1 1000 96 . 1450 96 . 1450 96 . 370 1080 1080 5 96 . 370 0 . 1 06 . 1 06 . 1 06 . 1 80 % 6 5 / 1 2 3 4 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 投资收益率 （美元） ，故总所得为： 年的本息为 第 ） （ 利息再投资所得为： 时， 市场利率为 第二节 消极的债券投资组合管理策略 ? 免疫法 ? 承前例：