光大证券-食品饮料行业2011年年度投资策略.pdfVIP

目录 一、回顾与展望: 2011年选择受益消费升级、趋势显著向好的发酵制品、乳制品和 白酒 二、子行业分析 三、个股推荐: 1、大众消费品:安琪酵母、伊利股份、皇氏乳业 2、可选消费品:贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒 子行业投资要点 ¾发酵制品 :买入,行业应用空间广阔,关注具有品牌、技术和营销 优势的龙头企业 ¾乳制品 :买入,行业增速恢复至三聚氰胺之前水平,未来看龙头企 业的市场份额扩张和费用改善 ¾ 白酒 :买入,跑 通胀的最佳标的 ¾葡萄酒 :增持,行业增速较快,龙头企业优势明显 ¾啤酒 :增持,啤麦成本压力开始显现,未来增长更多来自于结构改 善 发酵制品:应用空间广阔、龙头企业优势显著 ¾行业维持高增长 ¾应用空间广阔,消费升级带来新兴产业的应用 ¾市场集中度高,龙头企业优势显著 ¾行业评级与公司推荐:买入,推荐安琪酵母 乳制品:行业集中度提高、费用率下降提升盈利能力 ¾乳制品行业恢复稳定增长 ¾行业集中度将逐渐提升,产品结构稳步升级 ¾竞争格局改善,费用率下降增强盈利能力 ¾短期成本压力不足为惧 ¾公司推荐:伊利股份、皇氏乳业 白酒:享受结构升级、是跑 通胀的最佳标的 ¾ 白酒在食品饮料中价格上涨最为明显,是跑 通胀的最佳标的 ¾市场容量足够大,消费结构由“哑铃型” 向“纺锤形”调整 ¾一线白酒品牌力强、增长稳定、估值优势明显 ¾二线白酒崛起,渠道和营销优势明显,业绩爆发性强 ¾行业评级及公司推荐:买入,推荐贵州茅台 、 古井贡酒、山西汾酒 葡萄酒:行业增长空间大,龙头企业受益 ¾行业增长空间大 ¾结构升级仍在继续 ¾寡头垄断竞争格局有利于龙头企业-品牌优势、渠道优势 ¾进口酒短期冲击有限 ¾行业评级:增持 啤酒:啤麦成本上升,未来看结构改善 ¾ 中国啤酒行业已处于成熟期,未来销量将实现温和增长 ¾产品结构优化是大趋势,将增强行业的盈利能力 ¾啤麦成本趋势上涨,明年成本压力加大 ¾行业评级:增持 安琪酵母:龙头地位稳固、产业链一体化促发展 酵母行业发展前景广阔,公司龙头地位稳固 提价能力强,成本上涨不足为惧 定向增发进一步推进公司产业链一体化 盈利预测与评级:买入,10-12年EPS分别为1.01、1.39和2.04元 伊利股份:市场份额持续扩张、步入公司发展的最佳阶段 液体乳与奶粉业务增速超越行业与蒙牛,步入公司发展 的最佳阶段 费用率下降稳步提升公司盈利能力 产品结构升级抵消一部分成本压力 盈利预测与评级:买入,10-12年EPS分别为1.01、1.60和1.94元 皇氏乳业:区域龙头、腾飞在即 立足差异化,拓展区域蓝海市场 募投项目解决产能瓶颈 本土与外埠两条腿走路,公司腾飞在即 盈利预测与评级:买入,10-12年EPS分别为0.67、1.02和1.39元 贵州茅台:品牌无与伦比、价差不断创新高 公司品牌在高端酒中无与伦比,供不应求现象显著 终端价格、一批价格屡超预期,渠道价差为白酒中最大 预计今年12月出厂价提价100元左右,很可能超预期 管理层与股东之间的沟通改善,治理结构更趋良性 盈利预测与评级:买入,10- 12年EPS分别为5.53、7.20和8.64元 古井贡酒:销售井喷,行业增长和公司改善双重受益 受益于中档白酒行业发展契机,是二线白酒中高速增长 态势最为确定的公司 内部体制、管理、销售改革与梳理走在其他行业前列 聚焦战略初见成效,三通工程持续推进细化营销渠道 核心产品年份原浆酒销售有望持续超预期 产品结构升级大幅提高盈利能力 盈利预测与评级:买入,10-12年EPS分别为1.18、1.95和2.90元 山西汾酒:内外变革迎来高速发展 受益于中档白酒行业发展契机 公司内外改革为高速发展打下基础 产品结构升级提升盈利能力 资产注入与整体上市预期强烈 盈利预测与评级:买入,10-12年EPS分别为1.2