中国大型上市公司治理与绩效关系研究.docVIP

金融评论2010年第6期？?屮国大型上市公司治理与绩效关系研究鲁桐 党印 仲继银 摘要：本文设计了一套公司治理评价体系，并依此对屮国2008 年100强上市公司治理水平进行评估，试图为公司治理与绩效关系的研究提供一 项新的证据。评价结果显示，公司治理的两极分化现象明显，金融业上市公司的 治理水平明显高于非金融业公司，国有控股公司的治理水平略低于其他行业公 司。实证结果表明，公司治理水平对公司绩效具有正向的促进作用，其屮股东权 利指数、信息披露与透明度指数、股东平等待遇指数对公司绩效的正向影响尤为 明显。考虑内生性因素后的两阶段最小二乘回归结果显示，公司治理的内生性程 度较小，公司绩效对公司治理的反向影响不明显。关键词：公司治理公司绩效 评价体系 JEL 分类号：G32； G32； L25； A Research on relation of governance and performance of China s largest listed companies Lu Tong Dang Yin Zhong Jiyin Abstract: In this paper we designed a corporate governance evaluation system, and evaluated the 100 largest China/ s listed companies of 2008, in order to provide a new proof of the relationship bet ween governance and performance. The results showed that Polarization of corporate governance is significant. Financial listed companies have higher governance level than non-finaneial companies, and state-owned companies have lower governance level than other types of companies. Empirical analysis showed that corporate governance has a positive impact on corporate performance. The indices of shareholder rights, information disclosure and transparency, and equal treatment of shareholders have significant impact on corporate performance. The resuIts of two stage least squares showed that the endogenous of corporate governance is small； The impact of corporate performance on corporate governance is not significant. Key words: Corporate Governance; Corporate Performance; Evaluation System； ?? 鲁桐，屮国社会科学院世界经济与政治研究所研究员，公司治理研究屮心主任， 博士生导师；党印，屮国社会科学院世界经济与政治研究所博士生；仲继银，屮 国社会科学院经济研究所研究员。作者感谢甫瀚公司对本研究的支持，但文责IH 负。1 金融评论2010年第6期 小国大型上市公司治理与绩效关系研究一、 引言20世纪90年代末以来，一系列公司丹闻的爆发使公司治理问题倍受关注。 亚洲金融危机除了宏观结构和金融监管的漏洞外，人们也普遍承认微观层面上公 司治理的薄弱也是一个重要因素。小国自3＞国有企业改革以来，公司治理问题 一直困扰着各方，但也取得了诸多进展。如何衡量我国公司治理改革的效果，公 司治理的完善对公司绩效有多大促进作用，这是进一步改革前必须回答的问题。 本文旨在对屮国大型上市公司的治理水平进行评估，并通过实证研究考察公司治 理水平与公司业绩、市场表现的关系。主要贡献有两点，一是根据国内外己有的 公司治理准则，并结合屮国的公司治理实践，设计出一整套公司治理评价体系， 据此进行治理评价；二是除了分析公司治理对公司绩效的影响外，还考察了公司 绩效对公司治理的反向作用，检验内生性是否存在。全文结构如下：第一部分为 引言；第二部分对相关文献做回顾性综述；第三部分描