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《基础》第五章金融衍生工具 第一节金融衍生工具概述 — 前言 过去，通常把市场区分为“商品市场”“金融市场”，其屮根据金融市场工具的期限，把金融 市场分为“货币市场”和“资本市场” 现在，衍生品的普及改变了整■个市场结构： 衍生品联结起“衙品市场”和“金融市场” 衍生品的期限可以达到几十年 (3 )衍生品的杠杆交易特性撬动巨大的交易能最 (4)衍生品具有强大的构造特性，可以复制几乎所有的基础产品，改变了 “基础产品决定 衍生工具”的思维模式 巴菲特说：衍生品是魔鬼，定时炸弹，大规模杀伤性武器。 二 金融衍生工具的概念和特征。近30年，衍生品市场的崛起，是经济史最引人注目的事件之一。 金融衍生工具的概念。 指建立在基础产品或基础变董之上，其价格取决于基础产品或基础变董变动的派生金融产 品。这里的“基础”是相对的概念。 独立衍生工具. 其特征有 价值随着特定变董的变动而变动 不要求初始净投资，或要求很少的初始净投资 在未来某个日期结算 嵌入式衍生工具， 指嵌入到主合同中，使得混合工具的全部或者部分现金流随着特定变量的变动而变 动。 金融衍生工具的特征 跨期性 无论哪种衍生品都会影响投资者在未來一段时间内，或者未來一个时点的现金流，跨 期交易的特点十分突出 杠杆性 金融衍生品一般只需要支付少量的保证金或权利金，就可以签订远期大额合约，或者 互换不同的金融工具。承担高风险，实现以小搏大。 联动性 衍生品的价值，与基础产品或者基础变昴紧密相连 高风险性(不确定性) 金融衍生品的交易后果，取决于投资者对基础变量未來价格的预测。而基础变量是变 化多端的。 三金融衍生工具的分类 按产品形态分类 独立衍生工具， 根据我国《会计准则第22号》规定，(独立)衍生工具包括 a） 远期合同 b） 期货合同 c） 互换和期权 d） 以及具有远期合同，期货合同，互换和期权中，一种或以上特征的工具 （2）嵌入式衍生工具： 指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使得混合工具的全部，或者部分现金流，随着 特定的利率，金融工具价搭，商品价格，汇率，价搭指数，费率指数，信用等级，信 用指数，或其他类似变量的变动而变动的衍生工具。 嵌入式衍生工具和主合同构成混合工具.例如可转债， 按交易场所分类 （1） 交易所交易衍生工具 （2） OTC （柜台）交易衍生工具 按基础工具分类 (1) 股权类产品的衍生工具 (2) 货币衍生工具 (3) 利率衍生工具 (4) 信用衍生工具 (5) 其他衍生工具 按金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 (1) 金融远期合约 (2) 金融期货 (3) 金融期权 (4) 金融互换 (5) 结构化金融衍生工具 四金融衍生工具的产生与发展动因 1?最基本的原因是避险 （1） 73年和78年的石油危机，使得西方国家出现滞胀。 20世纪80年代以来的金融自由化，加剧了市场的波动，促进了金融机构的竞争，进一步推 动了金融衍生工具的发展 （1） 取消对存款利率的限制，实现利率自山化，如《美国1980年银行法》废除了 Q条例 （2） 打破金融机构经营范用的地域和业务种类限制 （3） 放松外汇管制 （4） 开放各类金融市场，放宽对资木流动的限制 金融机构的利润驱动.是金融衍生工具发展的重要原因 （1） 金融衍生品属于“表外业务”，既不影响资产负债表状况，又带來手续费收入。 a） 1988年国际清算银行BIS制定的《巴塞尔协议》规定，开展国际业务的银行, 必须将其资本对加权风险资产的比例维持在8%以上，其屮核心资木至少为总资 本的50% （2） 金融机构可以利用自身在金融衍生品方面的优势，直接进行?自营交易，扩大利润来源 新技术革命.为金融衍生工具发展提供了物质基础和手段 a） BIS09年统计，08年6月，全球简业银行持有现货资产39力亿美元，同期未平 仓期货20力亿美元，发行在外的期货合约39力亿美元，OTC交易的衍生品达 到683 Ji亿美元，后3内衍生品之和，达到现货金额的19倍。形成“倒金字塔 结构”。 第二节金融远期，期货与互换 一 现货交易，远期交易，期货交易 现货交易。 一手交钱，一手交货 远期交易。 双方约定在未來某个时刻，按现在约定的价格交易 期货交易。 在交易所进行的标准化的远期交易 二金融远期合约，远期合约市场 金融远期合约 是最基础的金融衍生工具。指交易双方在“场外市场”上，通过协商，按约定价格(远期 价格)在约定的未来日期(交割日)买卖某种标的金融资产(或金融变量)的合鈞. 按基础产品划分，金融远期合约的分类 股权类资产的远期合约 单个股票的远期合约 一揽子股票的远期合约 股价指数的远期合约 债券类资产的远期合约 定期存单 短期债券 长期债券 商业票据 远期利率协议. 指按约定的“名义本金”，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固