跟踪误差与指数化投资策略..docx

跟踪误差与指数化投资策略 指数化投资 (indexing investment), 是一种试图复制和跟踪某一证券 价格指数或者按照证券价格指数编制原理构建投资组合而进行的证券投资。它 是参照某种指数的权重 ,投资于多种证券 ,形成组合投资 ,分散投资风险 ,因此具 有透明度高、流动性风险小、交易费用和管理费用低、非系统性风险小、并且 有助于因降低基金管理人的风险等优点。从本质上讲 , 指数化投资是一种被动投 资 (passive investment) 策略 , 而与之相对应的主动投资 (active investment), 则是通过积极的研究和分析 ( 包括基本分析和技术分析 ) 来选股和择时以获得市 场超额收益的一种投资模式。指数化投资的概念起源于 20 世纪 70 年代的美国 , 美国威弗银行 (Wells Fargo Bank) 向机构投资者推出的指数基金产品 ,拉开了指 数化投资发展的序幕 , 标志着指数化投资开始从学术界引入实践 , 并且随着 80 年 代美国股票市场的空前发展而取得了巨大成功。指数化投资的理念在中国的起 步较晚, 目前还处于发展阶段 ,但随着证券市场开放式基金的快速扩容和指数体 系的不断完善 , 指数化投资的理念也越来越被大多数投资者所认同。在成功推出 上证 180 指数、深证 100 指数和上证 50指数后, 开放式指数基金也开始出现在 投资者眼前。 2002年第一只开放式指数基金——华安 180顺利发行 ,2003 年 3 月 15日,国内首只采取完全复制策略的指数基金天同 (现为基金万家 )上证 180 基金正式成立 , 中国基金业指数化投资的历史拉开了序幕 , 完全被动投资理念也 第一次被引入国内资本市场 , 随后各基金公司又陆续推出了博时裕富、易方达 50、银华88以及上证50ETF和融通巨潮100(LOF),指数基金得到了长足的发 展。跟踪误差 (Tracking Error) 指的就是指数化跟踪投资组合的收益率与目标 指数收益率之间的偏差 , 是衡量跟踪组合收益率与目标指数收益率之间的拟合程 度的指标。它是计量指数投资组合跟踪目标指数的效果如何或者复制的投资组 合反映目标指数变动性的方法 , 也是衡量指数化产品的投资效果的有效方法 , 这 里的“变动性”衡量了投资组合的投资风险 , “投资效果”衡量了投资组合的绩 效。本文主要研究跟踪误差及其相关理论在指数化投资策略中的应用 , 以及在我 国指数化投资实践中的应用是否具有合理性和可操作性 , 其基本思路是回顾了指 数化投资和跟踪误差的概念与理论发展后 , 详细论述了如何在跟踪误差最小化条 件下构建和管理指数化投资组合 , 利用沪深 300指数, 结合中国证券市场进行了 实证研究 , 并且与国内典型指数基金进行比较 , 从而实证地检验运用我国的数据 是否可以得到较好的结果。最后 , 分析了产生跟踪误差的原因 , 提出降低跟踪误 差的方法 , 包括管理投资组合过程中成份股票动态调整的时机选择以及金融衍生 工具在降低跟踪误差中的应用。全文共分为五个部分。引言部分主要介绍了本 文的选题背景、研究意义、国内外研究现状以及研究的具体思路和方法。指出 跟踪误差与指数化投资的关系 , 以及在指数化投资中重要作用和重要意义。第二 章主要介绍了指数化投资的有关基本理论。包括指数化投资的概念和特征以及 国内外的发展历程和发展状况；指数化投资的基本方法和指数化投资的流程与 维护。第三章主要介绍了跟踪误差的定义和计量方法、基于跟踪误差最小化的 跟踪投资组合资金配置模型以及跟踪投资组合的业绩评价方法。第四章结合中 国证券市场 , 利用沪深 300指数, 对基于跟踪误差最小化的资金配置模型在指数 化投资策略的应用进行了实证分析。第五章主要对降低跟踪投资组合跟踪误差 的方法进行了探讨。包括跟踪组合成份股票动态调整的时机选择以及如何调整 投资策略。 同主题文章 . 黄瑞庆,林飞?收益率时间间隔对跟踪误差计算的影响’[J]. 统计与 决策.2004.(07) . 马骥.跟踪误差的风险分析’[J]. 商业研究.2004.(03) TOC \o 1-5 \h \z . 马骥,邓清.指数基金与跟踪误差优化模型’[J]. 哈尔滨商业大学学 报(社会科学版).2004.(01) . 李裕强,陈展.上证50ETF跟踪误差实证研究’[J]. 中国市场. 20070) ⑸. 李俭富.成分证券数量、再平衡策略与指数跟踪业绩关系研究 ’[J]. 漳州师范学院学报(自然科学版).2008.(04) ⑹. 马莹莹.我国ETF跟踪误差的实证研究’[J]. 时代金融.2009.(03) . 王剑，朱淑珍.我国ETF跟踪误差比较及对策研究’[J]. 经济师. 2009.(09) . 陈远志,苏海