胜景山河财务造假案例分析(媒体).pdfVIP

胜景山河IPO 造假 （媒体治理系列案例） 更新时间：2011-11-11 20:09:39 媒体治理系列案例 胜景山河IPO 造假 2010 年 12 月 17 日，本是湖南胜景山河生物科技股份有限公司 （002525 ）的上市 日，却因前日媒体披露公司涉嫌IPO 造假而在上市前半小时被紧急叫停，深圳证券交易 所则发布公告称，经胜景山河公司申请，同意其暂缓上市。 一、背景材料 根据相关公告，胜景山河于2010 年12 月8 日通过网上和网下共发行1700 万股， 发行价格34.2 元/股。随后，公司确认共募集资金5.814 亿元。 胜景山河的实际控制人姚胜拥有岳阳楼台酒厂，2003 年，与浙江古越龙山绍兴酒 股份有限公司( 以下简称古越龙山)合作，设立古越楼台。2008 年，古越龙山在入股5 年 后，在仅获得固定回报126.5 万元的情况下，以略高于原价蹊跷转让了所持股权。2009 年岳阳楼台也宣告注销。 作为非传统消费区的一家黄酒企业，胜景山河在黄酒行业中属于 “小字辈”。2008 年公司销售收入1.23 亿元，占当年黄酒行业销售收入比重的1.65%，排在行业前五名开 外，与行业第一的金枫酒业 (600616，收盘价14.13 元)(市场占比12.77%) ，行业第五的 塔牌(市场占比4.29%)均有很大差距。 然而，根据公司的招股说明书，从销售价格看，胜景山河酒出厂价高出行业龙头 1.7~3.6 倍。2008 年、2009 年，胜景山河酒平均销售价格为2.436 万元/ 吨、2.133 万元/ 吨，而行业龙头金枫酒业、会稽山、古越龙山、张家港、塔牌等知名黄酒企业，2008 年平均销售价格分别只有0.53 万元/ 吨、0.6 万元/ 吨、0.62 万元/ 吨、0.84 万元/ 吨、0.91 万元/ 吨； 从人均产能看，古越龙山人均产能为99.9 吨/年；金枫酒业人均产能为238.6 吨 /年。而按照公司2008 年之后的产能利用率约100%计算，仅有35 名生产人员的胜景山 河产能竟达到约1.6 万吨，即人均产能457.1 吨/年，这一数字比古越龙山高出358% ， 比金枫酒业高出92% ； 从毛利率看，胜景山河2007 年、2008 年、2009 年和2010 年上半年的毛利率分别 为54.42% 、48.22% 、50.02%和51.37%，高于行业40% 的平均水平10 个百分点。 面对实力和业绩的巨大反差，投资者不禁要问，胜景山河到底有何过人之处，能够 在高手林立的黄酒市场异军突起，是公司拥有极强的销售渠道，还是掌握了独树一帜的 经营模式？ 二、媒体的系列追踪报道 “奇迹”难免会引发质疑和关注，《每日经济新闻》（由国家新闻出版总署批准成立 的一家全国公开发行的财经类日报）对胜景山河进行了十天的地毯式调查。 2010 年 12 月 16 日，《每日经济新闻》发布调查性文章：《胜景山河涉嫌 “酿造” 弥天大谎》，记者分别前往胜景山河招股书揭示的优势地区——岳阳、长沙；黄酒主要 消费地区——上海、苏州；潜力优势地区——成都，实地调查胜景山河的真实销售情况， 招股书中阐述的古越楼台黄酒主要销售渠道是KA 市场 （大型超市卖场），但调查结果 却让人意外：上述地区的各大超市鲜有胜景山河、古越楼台品牌的黄酒销售。 2010 年12 月17 日，《每日经济新闻》发表《胜景山河厂区暗访：铁皮墙设备锈 工 人稀 生产闲》，披露暗访胜景山河酒厂内部的生产经营情况。 2010 年 12 月 18 日，《每日经济新闻》再次发表 《胜景山河最大经销商、原料商： 神秘小公司难寻踪迹》一文，对公司销售渠道以及业绩提出了质疑。 追踪调查的结果集中为以下几点：1. 巨额销量存疑 涉嫌虚增收入；2. 优势地区“不 入流”；3. 潜力地区“要退货”；4. 主消费地区“难觅”；5. KA 卖场涉嫌 “作假”；6. 最 大经销商 “查无此处”；7. 系列产品恐 “名不副实”；8. 实际销量 “不靠谱”；9. 销售 价格 “吹上天”。 三、监管部门的介入 《每日经济新闻》的系列追踪报道引发证券市场强烈反应，因此就有了2010 年12 月17 日胜景山河在上市