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金融风险传染的微观经济学研究绪论  本篇论文目录导航：微观层面下金融危机传染渠道探究 金融风险传染的微观经济学研究绪论金融传染机制的理论分析金融传染渠道变量选取和数据样本金融传染的单一特征变量研究金融传染的微观经济特征综合研究金融市场联动与风险传染的微观分析结论与参考文献 　　1 绪论 　　1.1 选题背景和意义 　　在 1994 年 12 月墨西哥总统 Ernesto Zedillo 宣布就职后不久，墨西哥就经历了严重的货币危机，随后，危机不断蔓延，使其他大量拉丁美洲国家的股票市场和主权债券市场都发生了显着的下滑。在 1997 年的亚洲金融危机中，就在香港于 8 月宣布可能放弃固定汇率制后的 2 个月内，韩国出现了股票市场大幅下滑和银行业的巨大恐慌。1998 年 8 月，俄罗斯宣布卢布贬值并违约其发行的国债，这导致俄罗斯银行与北美签订的大量以卢布为基础的远期外汇合约发生违约，并产生了全球性的股票和债券市场动荡。阿根廷在 2001 年 11 月取消美元固定汇率后也出现了股市下跌。起源于美国 2007-2009 年的危机震撼了全球金融体系的核心，这导致了自二战结束以来从未出现过的国际贸易中商品和服务的大幅下降，并引发了至大萧条以来前所未有的严重的全球经济衰退，特别是使一些新兴市场经济体遭受巨大损失。 　　亚洲流感、俄罗斯病毒、龙舌兰效应、传染和相互依存，许多新的术语都用来解释同一个基本现象：一个国家（或地区）的危机可以影响世界各地不同的大小和的结构的市场。换句话说，我们生活在一个高度全球化的世界，发生在某个地区的事件可能对全球市场造成巨大冲击。欧洲、亚洲、北美洲和拉丁美洲都经历了货币危机、股市崩溃、通货紧缩、经济衰退、主权破产和政治动荡，而且这些危机都迅速传播至其他国家，这就使人们逐渐认识到金融危机会像传染病一样不断传播。传染;来源于流行病学领域，是用于预测感染过程和致命疾病的死亡率。很多人认为，这个流行病学的比喻也适用于经济危机，国际货币基金组织（IMF）的前副经理 Stanley Fischer 在讲座中指出，资本市场的动荡有两个来源： 　　其一是国际资本流动的波动性和国家应对这种波动性的能力的有限性；另一个是国际资本市场对金融传染;的敏感性，金融传染;依赖于国家之间的相关关系，并能使个别国家的市场震荡影响到其他国家。 　　金融传染的出现为国家维护自身金融系统的稳定性提出了新的挑战，也对微观金融主体的决策产生了深刻的影响。首先，随着金融一体化程度的不断加深，国家之间的高度相关性使得危机快速传播，这为金融监管带来了新的挑战；其次，国际投资组合所能提供的风险分散能力也逐渐被减弱。因此，系统地研究金融市场的传染机制有着迫切的需要和深远的意义，这不仅有利于揭示金融危机的传导机制，从而有利于金融监管和金融稳定政策的制定与实施，同时还可以增进微观金融主体在新的国际环境下的决策能力。 　　鉴于此，国际学术界对于金融市场联动和传染问题是非常重视的。在过去的几十年中，大量的学者们使用宏观经济数据来探究为什么特定国家的危机能影响世界上的其他国家，他们的第一步工作就是试图检验危机是否发生蔓延。近年来的工作则一直试图研究一个国家的危机蔓延到其他国家的特定渠道。这些论文已经得出了各种各样（或往往相互冲突）的结论，尽管在这些文献中使用了大量的方法，但现有的研究（详见国内外研究现状评述）存在两个方面的问题：一是关于金融市场联动与传染的测度与判断的研究较多，对于传染如何发生即传染机制的研究还不够。而在为数不多的传染机制研究中，学者们对于各种传播渠道的相对重要性也没有达成实证上的共识。例如，有些作者声称，在最近的危机中，贸易不是一个显着的传播渠道，因为危机国与受影响国之间的贸易联系往往比较小。 　　其他人则认为，投资者出售资产所产生的任何影响都是相对较弱的，因为危机最严重时期的净赎回和资金流出都比较小；二是已有的研究大多利用加总数据、侧重于宏观的经济与金融关联机制、研究对象也多限定于国际、国家或者市场等宏观层面，对于全球金融市场联动与风险传染的微观经济基础或者微观机制仍知之甚少。但是在宏观经济层面很难隔离不同的传染渠道以分析独立影响，因为国家之间的大多数贸易和金融联系是高度相关的。由于金融风险或者金融危机的蔓延与传染最终还是通过市场投资者的微观个体决策行为而实现的，探寻宏观上联动与传染现象的微观基础将是科学应对全球系统性风险挑战的必由之路。 　　这些以宏观经济数据为基础的分析，在通过使用加总数据来构成关键变量的过程中都丢失了丰富的信息。在每个国家中，不同公司受金融危机影响的程度有很大的差异。例如，如果一个国家的货币贬值增加了其出口产品的竞争力，在其他国家的公司中只有出售出口竞争产品才会受