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国内集合投资类理财产品治理现状与建议   　　2002年，我国商业银行的理财业务开始起步，证券公司、信托公司和保险公司的理财业务也随之蓬勃发展，这些金融机构发行和管理的理财产品，一个共同的属性就是向公众募集资金并进行专业化的管理，本文把这些产品统称为集合投资类理财产品;.本文将从国际通行的集合投资计划的治理原则出发，对我国集合投资类理财产品的治理现状进行分析，并提出完善治理的建议。　　　　我国集合投资类理财产品的属性　　　　我国的各类理财产品的属性，在金融监管机构的部门规章中做出了规定。2005年，中国银监会发布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（以下简称《银行理财办法》）规定，银行理财是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动;.2009年，中国银监会发布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》（以下简称《集合信托办法》）规定，集合信托是指信托公司将两个以上委托人交付的资金进行集中管理、运用或处分的资金信托业务活动;.2012年，证监会发布的《证券公司客户资产业务管理办法》（《券商资管办法》）规定，资管计划是指证券公司为多个客户办理集合资产管理业务;.保监会没有颁布关于保险理财类产品的统一的部门规章，而是以管理办法的形式对多种保险理财类产品做出规定，曾先后出台《投资连结保险管理暂行办法》、《分红保险管理暂行办法》1、《变额年金保险管理暂行办法》等等（以下保险理财规定），对新型人寿保险产品2的投资功能部分[10]以及其他保险公司的理财产品做出了规范。　　　　我国银行、信托公司、证券公司和保险公司开展的这些理财业务，名称各异3,运行的模式略有不同，但都具有两方面的属性，即：第一是将资金集合起来以达到一定的规模，以实现投资组合的多元化以及运作的规模效益；第二是通过专业的投资组合管理执行投资策略;[1],这即是经合组织（OECD）在《集合投资计划治理白皮书》（以下简称《白皮书》）指出的集合投资计划（CollectiveInvestmentSchemes,）的属性，根据《白皮书》，集合投资计划（以下简称CIS）;是指一种类型的机构投资者，通过这个机构投资者将个人的资金汇集在一起，聘用专业投资者管理，每个个人享有该集合资产管理投资净收益的相应份额的所有权;[1].　　　　集合投资计划发端于1868年英国成立的海外及殖民地政府信托基金;,上世纪70年代以后，以美国共同基金为代表的集合投资计划迅猛发展，当今已经成为发达国家居民持有的最主要的金融资产，为强化投资者利益保护，2005年，经合组织发布了《白皮书》，提出了集合投资计划治理的原则性意见。不同的国家、不同金融机构发起和管理的CIS组织形式不同、名称各异，为了保证监管的有效性，防止出现监管空白和监管竞争，2008年，经合组织又对定义做出了拓展，在外国直接投资基准定义中，界定了集合投资机构;（collectiveinvestment institution, CII），它指的是以投资公司或者投资信托，或者尽管没有采取公司的组织形式（例如共同基金或单位信托），通过发行股份/份额（不同于股权）从投资者处筹集资金，并投资于金融资产（主要是可交易的证券或者银行存款）和/或非金融资产的组织机构;.采取广泛的定义，有利于将不同组织形式但具有集合投资计划属性的活动纳入监管体系。　　　　集合投资计划治理问题的提出　　　　阿尔钦和德姆塞茨（1972）指出，一个组织就是由合同、协定和组织内各成员之间理解所构成的结合体[2],集合投资计划的本质就是一种由投资者、管理人等就资 产 的 集 合 化 、 专 业 化 管 理 形 成 的 契 约 性 结 合 体 .Jesenamp;Meckling（1976）指出，公司是一组契约的连接点[3].无论是以公司法律，还是以信托法律为基础建立的集合投资计划，都是由一系列契约形成的契约连接点（参见图1和图2）。不具有管理财产专业技能的投资者希望通过集合投资计划的契约安排，将财产交由专门机构实现对财产的专业化管理，这就存在Berleamp;Means（1932）在研究分析现代公司的特性时所指出的所有与控制的分离;[11].根据阿尔钦、威廉姆森、哈特等人的理论，由于合同的不完全性，就会存在代理人问题[4][5].集合投资计划投资者需要面对多个主体，包括管理人、托管人、销售中介，而且，集合投资计划的投资者更加分散，对集合投资计划运作信息的了解程度更低，对管理人监督的搭便车;心理更加严重，投资者面临的代理人问题比起一般的公司股东更加复杂。　　　　霍姆斯特朗提出，由于对代理人的行为选择不可能直接观察到，委托人最多只能不完美地观测到体现管理人表现的