美债升破1%之后回溯及展望.docxVIP

内容目录 两党的政策倾向对比 4 蓝潮与否对新任政府施政的区别——历史角度 4 时隔十年，蓝潮下的相似与不同 6 未来宏观展望 11 基本面 12 短期内失业好转，中长期结构性失业风险加剧 12 赤字猛增成定局，通货膨胀预期回升 13 短期经济复苏加快，政策修正促进中期经济向好 14 社会矛盾趋于缓和，经济发展长期向好 15 商品及资本市场 16 通胀预期促国债名义收益率回升，国债实际收益率恐持续为负 16 多项利好资本市场，中长期公众信心或成助力 17 新能源、环保板块中长期利好，传统能源行业、重工业、科技行业或有利空. 17 4.2.4. 流动性拐点尚需时日，黄金仍可看多 18 中美利差或至拐点，人民币升值压力降低 18 风险提示 20 图表目录 图 1：各期限美债收益率（单位：%） 6 图 2：部分关键美债利差（单位：%） 6 图 3：黄金价格（单位：美元/盎司），美元指数 7 图 4：WTI 原油期货价格（单位：美元/桶），COMEX 铜期货价格（单位：美元/磅） 7 图 5：美股三大股指相对表现（以 2007 年 1 月 4 日为基期，基准值=100） 7 图 6：联邦政府赤字/GDP 7 图 7：美联储资产规模（单位：十亿美元），实际联邦基金利率 10 图 8：债务存量、债务利息与可支配收入之比 10 图 9：美国商业银行贷款不良率（单位：%） 10 图 10：初请、续请失业金人数（单位：人） 10 图 11：各行业失业率（单位：%） 12 图 12：群体失业率（单位：%） 13 图 13：联邦政府财政收支（单位：十亿美元） 14 图 14：企业所得税、财政收入与财政支出之比（单位：%） 14 图 15：行业增加值占 GDP 比重 15 图 16：美国人年均收入分布（单位：美元，其中富人指 20%收入最高的人群，穷人指 20%收入最低的人群） 16 图 17：十年期美债名义、实际收益率与核心 PCE 同比（单位：%） 17 图 18：中美 10 年期国债收益率（单位：%）与中美利差（单位：bp） 19 图 19：中美利差（单位：bp）与人民币离岸汇率 19 表 1：二战后历史上的蓝潮 5 表 2：蓝潮期间的大类资产表现总结概述（橘色表示上涨，蓝色表示下跌） 8 两党的政策倾向对比 此处我们选取拜登和特朗普两人在竞选阶段施政纲领中有关经济领域的政策对比。尽管总统大选结果已出，后者纲领无实施的可能性，但仍可作为两党相关经济政策倾向的一大参考系。 可以明确的主要区别点在于： 大规模基建计划的规模和结构明显不同，民主党的基建法案规模明显高于共和党方面。且除两党均投资的公路、桥梁和乡村网络等领域的基础设施外，民主党还将资金用于扩大清洁能源使用，支持教育等方面。两党保持了以往的立场，民主党倾向于大政府，而共和党则更多主张精准滴灌。 两党对绿色能源和化石能源的态度不一致。民主党除将大规模资金投向清洁能源外，还主张重返《巴黎协定》，并制定出 2050 年碳中和的目标，同时要求上市公司披露运营期间的碳足迹等项目，对传统能源企业设置甲烷排放上限等限制措施，并维护奥巴马时期的《清洁空气法案》；共和党态度相反，要求重振煤炭等传统能源行业，支持页岩油行业发展以保证能源安全，并向外出口，在已退出《巴黎协定》的基础上，进一步废除奥巴马时期新能源的相关法案。 税收政策明显不同。从长期角度来看，民主党强调向收入或资产较高的群体，以及企业及其海外子公司采用更高的税率，而共和党则强调“保护高收入群体和公司所得”的立场，往往倾向于选择更低的税率。在特朗普政府任内，共和党就已实施减税措施， 并引起股市上行、美国企业海外子公司利润回流。 是否追加纾困规模意见不一。二轮纾困历时近半年落地，其背景是冬季疫情高位 对经济复苏冲击明显且一轮纾困部分项目即将到期，两党在此情况下才勉强达成公约数。近期拜登和国会民主党人明确表态新政府上任后将加码纾困，2000 美元的人均现金发 放箭在弦上，而共和党人维持对扩大援助的质疑和否决态度。可以预计的是，如果蓝潮 再现，则后续仍有一轮财政纾困计划。 此外两党对科技巨头的反垄断案态度较为一致，但侧重点有所不同：共和党人质疑诸如脸书、推特等社交媒体平台对保守派观点存在打压的情况，民主党人则一改亲硅谷的形象，甚至不乏有伊丽莎白·沃伦等激进派要求对科技巨头加以拆分。我们预计无论 参议院多数归属何方，科技巨头反垄断案调查均会持续下去。 蓝潮与否对新任政府施政的区别——历史角度 从二战后来看，蓝潮总共出现了五次，分别在杜鲁门、肯尼迪/约翰逊、卡特、克林顿和奥巴马时期出现过。 表 1：二战后历史上的蓝潮 时任总统