QQC综合质量因子与指数增强应用.docxVIP

目录 资金与监管双重影响下，公司质量的重要性进一步提升 4 外资流入带来结构变化：优质公司持续获得关注 4 退市新规出台，促进上市公司质量优化 6 质量因子定义及细分类别 6 常用质量因子单因子表现 8 盈利能力（Profitability） 8 成长能力（Growth） 9 营运效率（Operation） 11 盈余质量（Accrual） 12 安全性（Safety） 13 公司治理（Governance） 14 QQC 综合质量因子 15 六大类因子综合表现：样本内成长因子优势明显 15 不同加权方式对比：等权加权减少过拟合 16 QQC 因子各样本空间内均有较强预测能力，样本外表现同样出色 17 QQC 应用于指数增强：沪深 300 增强样本外年化超额 15 个百分点 18 沪深 300 指数增强：难度较大，基本面指标更有效 18 基于 QQC 的沪深 300 指数增强：样本外表现出色，年化超额 15% 20 图表 图表 1: 2016 年以来北向资金持续流入 4 图表 2: 北上资金净流入排名前 20 的个股（2020 年） 4 图表 3: 北上资金偏好高 ROE 个股 5 图表 4: 北上资金持股组合的风格因子暴露度 5 图表 5: Gordon 成长模型分解后的四大组成部分 7 图表 6: 质量因子细分类别（6 大类） 7 图表 7: 盈利能力（Profitability）因子明细表 8 图表 8: 盈利能力（Profitability）因子单因子测试结果 9 图表 9: 成长能力（Growth）因子明细表 10 图表 10: 成长能力（Growth）因子单因子测试结果 11 图表 11: 营运效率（Operation）因子明细表 12 图表 12: 营运效率（Operation）因子单因子测试结果 12 图表 13: 盈余质量（Accrual）因子明细表 13 图表 14: 盈余质量（Accrual）因子单因子测试结果 13 图表 15: 安全性（Safety）因子明细表 14 图表 16: 安全性（Safety）因子单因子测试结果 14 图表 17: 公司治理（Governance）因子指标及明细 15 图表 18: 公司治理（Governance）因子测试结果 15 图表 19: 六大类质量因子测试结果 16 图表 20: 六大类质量因子 IC 序列相关性矩阵 16 图表 21: QQC 因子的不同加权方式 16 图表 22: 不同加权方式下 QQC 因子测试结果 17 图表 23: QQC 因子在不同样本内的测试结果 17 图表 24: QQC 因子月度 IC 时间序列 17 图表 25: QQC 因子分组收益（全市场） 17 图表 26: 沪深 300 成分股行业权重分布（%） 18 图表 27: 中证 500 成分股行业权重分布（%） 18 图表 28: 沪深 300 权重股及所属行业 19 图表 29:不同样本空间内有效因子类型及占比 19 图表 30: 基于 QQC 的沪深 300 指数增强模型因子明细 20 图表 31: 基于 QQC 的沪深 300 指数增强组合净值表现 21 图表 32: QQC 因子在不同样本内的测试结果 21 资金与监管双重影响下，公司质量的重要性进一步提升 外资流入带来结构变化：优质公司持续获得关注 近年来外资的持续流入对 A 股市场风格产生了逐渐的影响。在 2016-2020 的五年间，北向资金净流入近 1.2 万亿元，同时，外资持股市值占 A 股流通市值比例从 1.7%上升至 4.8% （提升 3.1 个百分点），占比提升接近两倍。随着外资的持续流入和外资占比的逐渐提升，外资的持股偏好也将进一步地影响 A 股的市场风格。 图表 1: 2016 年以来北向资金持续流入 1,000 12,000 800 600  10,000 400 8,000 200 0  6,000 -200 4,000 -400 -600  2,000 Jan-1 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20