金融禀赋的不均衡性~2020年区域社融分化怎 么看.pdfVIP

正文目录 1. 社融增速不断走高，直融同比增近40% 4 2. 地区分化：辽宁、黑龙江、内蒙、青海 2020 年新增社融不及2019 年5 3. 如何看待不同地区社融结构差异？8 4. 风险提示 12 图表目录 图1 2020 年社融同比增速不断走高（单位：% ） 4 图2 各省份2020 年社融规模分化明显（单位：亿元） 6 图3 各地区2020 年社融同比多增情况（单位：亿元） 6 图4 2020 年各地区社融规模与增速分布（不包含西藏） 7 图5 2020 年各地区新增人民币贷款占全国之比10 图6 2019 年和2020 年各地直融依赖度情况10 图7 2020 年各地社融对政府债券依赖度及新增债较去年同期多发情况（单位：亿元） 11 图8 2020 年各地表外三项绝对增量与人民币贷款规模增量同比增速（单位：亿元） 11 图9 部分省份表外三项对于社融的贡献依旧较高12 表 1：2019 年至2020 年社融分项数据明细（单位：亿元）5 表 2 ：2020 全国各地社融分项增速统计7 表 3 ：2020 年各地社融对于人民币贷款、企业债券、政府债券的依赖度（单位：% ）8 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|固定收益专题报告 1.社融增速不断走高，直融同比增近40% 信用扩张成效明显，社融增速显著回暖。2020 年社会融资规模增量累计为34.86 万 亿元，较2019 年多增9.19 万亿元，社会融资规模存量达284.83 万亿元。2020 年以来， 社融增速不断走高，于2020 年10 月增至13.7%，创两年来最高水平，11 月和12 月受地 方债发行接近尾声和永煤事件对债券市场冲击的双重影响，社融增速呈现下降趋势，但 仍处较高水平，2020 年末社融同比增长13.3%，较上年年末提升2.61pct 。 图1 2020 年社融同比增速不断走高 （单位：% ） 资料来源：Wind ，华西证券研究所 从结构上看，2020 年社融高速增长主要受到债券、信贷的强力支撑，表外三项增 量合计为负。一方面，表内融资持续放量，人民币贷款、企业债券、政府债券合计贡献 新增社融规模的94.12% ： 1）银行受政策鼓励加大信贷投放，2020 年新增人民币贷款 20.03 万亿元，较去年 同比增长18.64% ，但在整体新增社融中的占比由去年同期的66.01%下降到57.46% ； 2 ）债券一级市场显著放量，社融口径企业债券融资新增 4.45 万亿元，同比增长 37.16% ，占新增社融之比由去年的12.67% 小幅上升至 12.75% ； 3）专项债持续扩容，2020 年社融口径政府债券融资8.34 万亿元，同比增长76.62%， 占新增社融23.91% ，较去年提升5.45pct ； 4 ）表外三项（信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票）持续压降，2020 年累 计增量- 1.32 万亿元，宽信用政策下非标业务的监管力度并未放松。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 证券研究报告|固定收益专题报告 表 1 ：2019年至2020年社融分项数据明细（单位：亿元）