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PAGE \* MERG PAGE 10 资本结构构建及其效果研究 一、引 言 （一）论文研究的目的和意义 随着经济社会的可持续发展，经济发展对资本结构的构建和完善有了更为新型的要求。资本结构管理是公司财务管理的一个重要管理方面，它不仅影响和决定了企业财务管理的治理机构，进而保证企业行为特征及其价值，还代表着不同资本在企业总资本中的构成及其比例，这是公司在一定时期内筹资投资组合的结果。 公司资本结构的优化程度会对筹资组合的优化程度产生一些不好的影响，而筹资环境的优化程度也会在某种程度上决定的资本结构当前的优化进程。要确定企业的最佳资本结构，必须从各个方面了解资本结构的影响因素及其构建的效果。 本文从分析资本结构构建及其效果出发，研究企业的资本结构理论和企业筹资组合等相关理论。通过筹资组合的方式调节综合资本成本，分析企业资本结构的优势和劣势，评价资本结构优化的实际效果、意义。 （二）相关文献研究现状综述 1.国内文献研究现状综述 张世卓（2019）分别以宏观方面因素与微观方面因素两方面为切入点，从宏 观因素方面探讨了价格波动率对上市公司资本结构带来的影响。但由于我国新型市场仍处于发展阶段，外界的宏观因素仍具有很大的不确定性；从微观因素方面分析了企业的盈利能力与其资金的流动性；在分析考虑上市公司资本结构影响因素的同时，也提出了相应完善上市公司资本结构的对策和市场基本经济体系。 曹悦灵等（2017）以上市公司为例子，通过上市公司的资本结构现状，剖析资本结构的差异及其优势。文章得出，资本结构的不同将会引起不一样的影响，且其影响不容小觑。曹悦灵等认为要对上市公司的资本结构进行优化，首先必须加强对金融市场的改革，与此同时，也需要深化企业风险的预警机制；其次还需要合理利用税收杠杆，提高企业的负债比率。并在此基础上，提出完善企业治理机构，以股东利益最大化为完善企业治理结构的目的。 2.国外文献研究现状综述 MM理论的提出的资本结构及其理论，是资本结构具有象征性意义的开端。莫迪利亚尼等(1958）在经济学领域期刊上发表的MM理论。他们当时认为企业的市场价值随着资本结构的优化而发生的影响，是微小甚至不存在的。而但无可否认的是，在公司的实际筹资过程中，资本结构依旧扮演着重要的角色。显然,MM理论并不完善。 梅克林等（1976）认为最佳资本结构需要依靠债务的融资利益和其代理成本才能断定；但要明确最有佳资本结构关键的产生，则需要通过权衡企业经营者、股东、债权人三者之间的代理关系所产生的利益冲突。 二、资本结构和企业筹资组合的相关理论概述 （一）资本结构相关理论概述 1.净利润理论 该理论认为企业除了能够通过贷款、筹资等形式以达到降低企业资金成本的效果外，还能提高企业市场上的企业价值。 2.净营业利润理论 该理论由美国的金融学家大卫?杜兰特提出，他认为资本结构并不完全能体现出企业的市场价值。想要清晰了解企业的市场价值，只有企业的净营业的收益能决定企业的市场价值。由此说明，即便企业其他因素导致其权益资金成本升高，企业的综合资金成本始终保持不变。 3.代理理论 由美国经济学家莫迪格利安尼和梅克林提出，该理论认为，企业工作人员的工作水平以及工作人员在其他方面的行为选择都将会受到资本结构的影响，进而影响企业未来现金收入和企业市场价值。 为了使公司的工作人员能更好地做出投资决策，企业可以利用债券筹资这一个具有强烈鼓励因素的方式。并且在使用债券筹资方式的过程中，还能减少由于两权分离而产生的成本。 （二）企业筹资组合的相关理论概述 筹资组合一般是指企业长期资本和企业资本总额中短期资本所占比例的结构。归根结底还是企业如果能够合理运用筹资组合，企业的资金成本和经营风险将能得到有效的减少和降低。 1.影响筹资组合的相关因素 通常情况下，企业的筹资组合会受到以下几种因素的影响： 1.1风险与报酬的权衡 风险与报酬的权衡是财务会计的原则之一。在企业决定选择某种筹资战略之前，除去需要通过企业的本身判断与债务的协调程度以外，还需要看衡量筹资组合策略的风险和能给企业带来的收益与利润，权衡企业和组合策略之间的关系，使企业能达到最大的利益和报酬。 1.2企业规模 万科集团是作为世界五百强和国内第一个上市的房地产公司，随着经济市场发展，企业也并非在原地踏步。万科集团在房地产行业已经走在最前沿，这对企业在为其自身选择筹资组合策略类型很好地提供了数据和要素。 1.3企业所处行业 万科集团所处的房地产行业，在国内具有非常良好的发展前景，随着经济的快速发展，房地产的购买需求变得越来越庞大。在国内，人们严格秉承着“衣食住行”的概念，印证这些都是人们生活中所