第二章-财务管理价值观念(人大六版).pptVIP

* 2021/2/6 股票股价的基本模型 当股东永远持有股票时: * 2021/2/6 当股东打算持有股票至第n期出售时: * 2021/2/6 例9:设想你正在考虑购买一股股票,你计划在一年后将其卖掉。你预计那时股票价格为70元,并且股票在年末支付10元股利。假设你要求在你的投资上至少获得25%的回报,那么你将为此支付的最高价格是多少? * 2021/2/6 股利稳定不变的股票估价模型——永续年金 * 2021/2/6 例10:某公司股票每年分配股利2元,市场平均报酬率为20%。则该公司的股票价值为: * 2021/2/6 股利固定增长股票的估值模型 * 2021/2/6 例11:乔丹成长公司本期的股利将是每股4元,投资者对乔丹这样的公司要求的回报率是16%。乔丹公司的股利每年增长6%。根据股利增长模型,今天乔丹公司的股票价格是多少? * 2021/2/6 阶段性增长模型 阶段性增长模型 假定公司先以超常增长率增长一定的年数（g可能会大于ke）,但最后增长率会降下来。 g1—在时间n以前股利以g1的的速度增长; g2—在时间n以后股利以g2的的速度增长. * 2021/2/6 阶段性增长模型内在价值计算公式可进一步简化为: * 2021/2/6 例12:某公司预期股利前3年以16%的速度增长,而后按8%的速度固定增长。上年分得的每股股利 为3.24元 /股。投资者要求的报酬率为15%。在这种情形下该普通股的价值是多少? * 2021/2/6 首先,计算前4年的每股股利。 D0 = 3.24（元/股） D1 = D0(1+g1)1 = 3.24(1.16)1 =3.76 （元/股） D2 = D0(1+g1)2 = 3.24(1.16)2 =4.36 （元/股） D3 = D0(1+g1)3 = 3.24(1.16)3 =5.06 （元/股） D4 = D3(1+g2)1 = 5.06(1.08)1 =5.46 （元/股） * 2021/2/6 其次,前3年快速增长期间股利的现值。 PV(D1) = D1(PVIF15%, 1) = 3.76 (.870) = 3.27 PV(D2) = D2(PVIF15%, 2) = 4.36 (.756) = 3.30 PV(D3) = D3(PVIF15%, 3) = 5.06 (.658) = 3.33 * 2021/2/6 再次,从第四年开始的正常增长期间股利的现值。 P3 = 5.46 / (.15 - .08) = 78 PV(P3) = P3(PVIF15%, 3) = 78 (.658) = 51.32 * 2021/2/6 D0(1+.16)t D4 (1 + .15)t (.15-.08) V = ? t=1 3 + 1 (1+.15)n V = 3.27 + 3.30 + 3.33 + 51.32 V = 61.22 最后,该公司股票的内在价值。 V=3.27+3.30+3.33+51.32=61.22（元） * 2021/2/6 影响证券市场线的其他因素: 通货膨胀的影响 投资者规避风险的程度 * 2021/2/6 第三节 证券估价 债券估价 股票估价 * 2021/2/6 财务估价 财务估价,就是对一项资产内在价值的估计。 资产可以是实物资产、金融资产、完整企业等； 企业的内在价值是未来现金流量的现值。决定企业内在价值的基本变量不是过去的账面资产价值和现在的账面盈余，而是企业未来获取自由现金流量的规模和速度。企业获取现金的能力是价值评价的基础,也是财务风险评估的主要依据和核心。。 注意 * 2021/2/6 证券估价,就是对证券资产内在价值的估计。 债券内在价值是指债券的理论价格,又称债券的内在价值,债券的内在价值等于未来各期利息支付额的现值加到期偿还本金的现值之和。 股票的内在价值是指股票未来现金流入的现值。它是股票的真实价值,也叫理论价值。股票的未来现金流入包括两部分,一是预期股利,二是出售时得到的收入。 * 2021/2/6 证券估价的条件 预测未来现金流量 规模（有多少） 时间（什么时候） 以适当的折现率折现 折现率应该较好地反应证券所代表的风险 * 2021/2/6 证券的特征： （1）预期未来现金流量的数额 （2）预期未来现金流量的持续时间 投资者的意愿： （1）对证券投资风险的评估 （2）对风险承受的态度 投资者要求的收益率 未来现金流量 对预期未来现金流进行折现 证券价值 * 2021/2/6 账面价值 账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。 市场价值 市场价值是指一项资产在交易市场上的价格,它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。 如果市场是有效的,内