20210308-华安证券-“学海拾珠”系列之三十三：股利是否传递了有关未来盈利的信息？_已标记密文.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 股利是否传递了有关未来盈利的信息？ —— “学海拾珠”系列之三十三 报告日期：2021-03-08 主要观点： [Table_ RptDate] [Table_Summary] [Table_Author] 本篇是“学海拾珠”系列第三十三篇。本文由面到点阐述了股利公告确 实包含了有关未来盈利水平的信息。在A 股市场中，我们可以尝试探究 股利公告对分析师盈利预测的影响和二级市场对股利公告的反应，借鉴 文中的事件窗口法，厘清股利变化、分析师情绪 （盈利预测的变化）和 股价或估值三者之间的联系，并依托逻辑在相应时点构建组合 （例如做 多股利公告后，分析师盈利预测上调且伴随积极的市场反应的股票）。 ⚫ 股利变动包含了有关未来盈利的信息 股利变动公告日前后市场的反应，以及股利是否包含未来盈利变动的信 息，一直是学术研究的热点。运用不同的研究方法，对此产生的结果也 存在分歧。由于会计年度法将股利变动公告后的盈利排除在未来盈利 外，没有更新市场参与者对未来盈利的预期，可能会错误拒绝股利包含 盈利信息的假设。本文通过使用“事件窗口法”清晰地描述了股利变动 后的盈利，并用毛利润来作为公司盈利的代理指标，发现股利变动和未 来盈利变化正相关，支持股利传递了有关未来盈利的信息。 [Table_CompanyReport] 相关报告 ⚫ 市场对股利变动的反应 1. 《市场竞争对行业收益的影响—— 通过研究股利公告日的超额收益与股利变动的关系，发现积极的股利变 “学海拾珠”系列之二十七》2021-01- 化会带来正面的市场反应，且市场对股利减少的反应比股利增加更强 18 烈，另外公告收益随着股利变动的增加而减弱。 2. 《公募基金投资者是否高估了极端⚫ 股利变动中包含的股利政策信息 收益的概率？——“学海拾珠”系列之 当前股利变动幅度越大的公司，股利政策不确定性越强。且股利变动越 二十八》2021-01-25 频繁，变动越大的公司，股利公告中似乎没有那么多的信息。 3. 《不同的经济环境下应如何配置资⚫ 股利变动中包含未来盈利的持续性信息 产—— “学海拾珠”系列之二十九》 作者运用百分位排名法和估计预测收益率法预测未来盈利的持续性，发 2021-02-01 现股利的增加和减少都传达了未来至少持续三年的盈利信息，因此，股 4. 《有多少分析师建议是有价值的？ 利变化带来的信息传递有较强持续性并且传达信息呈现增加的迹象。 —— “学海拾珠”系列之三十》2021- ⚫ 股利变动中包含分析师对盈利修正的信息 02-08 股利变动显著预测了分析师预测误差和分析师预测修正，且市场对股利 5. 《基本面分析法下识别价值成长溢 变动的反应至少部分反映了对未来现金流预期的修正。 价的来源——“学海拾珠”系列之三十 一》2021-02-22 ⚫ 风