东方航空-市场前景及投资研究报告-周期复苏，东方燕来.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 交通运输 [Table_StockInfo] 东方航空 （600115 ） 买入 航空机场 合理估值： 7.05 元 昨收盘： 4.88 元 （首次覆盖） 2021 年03 月08 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与上证综指走势比较 上证指数 东方航空 1.5 周期复苏，东方燕来 1.0 0.5  供给紧张需求复苏，民航有望迎来景气区间 目前国内疫情管控已经接近尾声，春节大考全面胜利，居民生产生活逐步回归 0.0 正轨。疫苗的接种终将在全球范围内逐步控制疫情，沉寂了一年的民航有望迎 M/20 M/20 J/20 S/20 N/20 J/21 来全球范围的复苏。2020 年我国民航供给投放相当谨慎，客机数量增速几乎 为零，且2021 年也无力快速扩张机队规模，即便年内B737MAX 复飞，带来 总股本/流通(百万股) 16,380/14,985 的冲击也相对有限。反观需求，疫情影响毕竟是暂时的，民航需求的增长更主 总市值/流通(百万元) / 要的依赖于宏观经济增长及居民收入提升，历史上看每次外部冲击后我国民航 上证综指/深圳成指 3,503/ 14,416 需求均会快速回归至自然增长曲线，一旦国门全面开放，宽体机运力全面被消 12 个月最高/最低(元) 5.70/4.01 化，民航中期景气可期。  立足上海拓展航线，均衡发展不断扩张 东方航空是我国国有三大航空公司之一，立足上海浦东、虹桥两大枢纽机场， 国内市场主要集中在北京及我国中南部市场，国际及地区航线方面日韩泰及港 澳台航线相对发达。近年来由于民航竞争加剧，市场下沉等影响，公司运价水 平有所下滑，叠加油价于2014-15 年探底后显著反弹，公司盈利能力受到拖累。 相对而言，公司利润率介于国航和南航之间，略高于南航，但低于国航。  改革排头兵，引领行业潮流 公司是我国民航改革破局的排头兵，15-16 年先后引进达美和携程作为战略投 资者全面铺开合作，17 年剥离东航物流专注客运主业，20 年创新推出“随心 飞”产品刺激需求恢复，引领业内潮流。未来东航明确要扭住供给侧结构性改 革，在需求端加快产品创新，围绕飞机提供更丰富的产品，围绕出行做强产业 链周边，围绕生活做大航空生态圈，进一步提升公司业务丰度及长期经营质量。