环保行业发展研究报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 环保行业发展研究报告 百转千回，涅槃在即 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  一、十年复盘：治污需求高企推动行业成长，PPP助力下加速发展，历经调整重回正轨 环保十年：快速成长，集中爆发，深度调整，重回正轨 2010年-2014年9月：污染物排放量维持高位，治污需求高企，环保投资快速上行 2014年9月-2017年5月：PPP投资火热，项目质量良莠不齐，上市公司PPP项目数爆发式增长 2017年5月-2019年6月：规范PPP项目运作，行业回归理性发展 2019年6月-至今：历经调整后，重新步入发展轨道 二、聚焦当下：央企国企加速进场，项目趋于综合化，子行业界限愈发模糊 环保行业现状一：央企国企加速进场，国进民退趋势明显 民营环保企业去杠杆压力大，寻求国企注资助其走出困境 民营环保企业现金流压力大，寻求国资入股 国企竞争力强于民企，2019年前20强民企占比仅10% 国企进场重塑产业竞争格局，行业集中度趋于提升 环保行业现状二：项目趋于综合化，子板块界限渐模糊 2017年以来，环保项目趋于综合化，固废领域尤其明显。环卫一体化项目开始囊括生活垃圾焚烧、餐厨垃圾处理和市政污泥处置等内容；静脉产业园项目的推广使得焚烧、餐厨、粪便、沼渣、大件垃圾和园林垃圾处置等服务打包；部分生活垃圾处理配套PPP项目甚至涵盖污水处理等内容，子板块界限越来越模糊。 三、展望未来：政策利好频出，内部变革深化，专项债REITs助力 行业发展趋势一：政策利好频出，驱动行业成长 行业发展趋势二：部分领域进入发展期和成熟期，产业整合将加速 行业发展趋势三：生态环保领域资金支持逐渐提升 四、环卫服务：市场化水平快速提升，机械化、智能化、一体化趋势明显，集中度有望提升 2013年开始市场化推广，PPP推动市场化水平快速提升。 城镇化推动环卫服务市场规模提升。目前环卫服务市场化率约51%，仍有很大提升空间。预计2022年传统环卫服务市场空间将达3000亿。2019年中国环卫运营市场规模约为2,398亿元。传统环卫服务收入主要来源于道路清扫保洁服务费、垃圾清理服务费和公厕运营管理费。 行业竞争格局分散，集中度有望提升。 从2016年到2019年，参与环卫市场化项目争夺的环卫企业从5,000家上升至10,000家。2019年，按照首年服务金额计算，环卫行业CR10仅为21%。 目前环卫服务业务规模较大的上市公司包括：侨银环保、玉禾田、龙马环卫、盈峰环境（环卫服务业务主体为中联环境）、启迪环境。2017-2019年，上述五家公司每年新增环卫服务年化服务金额均处于行业前十，竞争优势较为稳固。 五、污水资源化：华北地下水超采严重，南水北调调水量超上限，污水资源化势在必行 我国人均水资源短缺——人均水资源处于中度缺水边缘。 我国水资源总量居世界第6位，但人均占有水资源量仅为世界人均水平的1/4，排名第99位，为世界上人均水资源相对贫乏的国家之一。 2019年我国人均水资源量仅为2051m3/人，处于中度缺水的边缘。 我国人均水资源短缺——京津冀地区人均水资源极度短缺。 华北地区人均水资源量低，京津冀极度缺水。根据《2018年中国各省市水资源总量排行榜》，2017年天津、北京、上海、宁夏、河北、山东、山西、辽宁、河南、江苏、广西人均水资源均低于500立方米，处于极度缺水的区间。 当前我国污水回用率仅16% 我国正常年份缺水量达500亿立方米，水安全已全面亮起红灯，而我国的水资源利用效率与国际先进水平还存在较大差距。2010年，国务院批复了《全。国水资源综合规划》（2010-2030年），提出到2030年，全国废污水排放总量约770亿立方米，污水处理回用水量要达到400亿立方米左右——即污水回用率要达到50%以上。然而，2018年全国污水排放量为521亿立方米，污水回用率仅16%。 城市污水处理能力快速上升，资源化改造空间提升。 污水资源化市场空间超千亿。 六、汽车拆解：“五大总成”放开再制造试点提升正规渠道回收利用率 “五大总成”放开，报废汽车拆解进入新阶段 汽车实际报废率低，正规渠道拆解比例仅40% ? 汽车正规报废率低，是报废汽车回收行业的核心问题。根据我们测算，2018年，国内汽车注销量约为328万辆，而实际回收167万辆，回收率仅为50.98%。若注销汽车均得以正规渠道报废，报废率应为1.41%。而实际报废率仅为0.72%。 ? 根据中国物资再生协会数据，我国正规渠道拆解的报废汽车比例仅为40%，与我们的测算数据（回收率均值）接近。有多达60%的报废汽车没有正常报废。 报废率提升+零部件再制造，2025年汽车回收价值超1700亿 根据Autowranglers数据，当报废汽车零部件满足回收再制造