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会计稳健性与资本投资效率的实证研究 　　［摘要］选取 2001 年—2008 年我国 A 股上市公司为研究样本，检验会计稳健性与公 司资本投资效率之间的关系，进而考察会计稳健性的治理价值。实证研究发现，会计稳健 性与资本投资无效率水平以及投资过度（不足）都显著负相关，这对我国上市公司而言， 会计稳健性水平有助于缓解经理人与股东之间的代理冲突、降低投资者面临的信息不对称 、抑制公司的过度投资或投资不足行为，进而改善公司的资本投资效率。 　　［关键词］会计稳健性；投资效率；投资过度；投资不足 　　一、 引言 　　会计稳健性原则又称谨慎性原则。根据国际财务报告准则的规定，稳健性原则是指企 业对交易或事项进行会计确认、计量和报告时保持应有的谨慎，不应高估资产或收益，低 估负债或费用。我国新会计准则对会计稳健性也提出了要求，如在备抵项目的计提、债务 重组的会计政策、收入确认的标准、无形资产的处理、或有事项的处理等方面都有更为谨 慎的规定。作为降低企业潜在诉讼成本、契约成本以及政治成本的一项治理机制，会计稳 健性可以协调公司内部各契约参与方利益冲突，保证契约有效执行，减少信息不对称条件 下契约各方的道德风险和机会主义行为［1］。目前国内学者主要侧重于将会计稳健性作 为会计信息属性的研究（如会计稳健性的存在性以及影响因素方面），而缺乏对会计稳健 性的治理价值研究［27 ］。本文通过研究会计稳健性与公司资本投资效率之间的关系来检 验会计稳健性是否影响公司资本的投资效率，进而考察会计稳健性的治理价值，为认识和 理解会计稳健性的治理价值提供经验证据。 　　二、 理论分析与假设提出 　　在资本市场不存在缺陷和公司内部不存在代理成本的理想世界中，公司的投资可以达 到使企业价值最大化的最优水平。然而在现实世界中，公司的投资却并非都是有效率的。 一方面，由于所有权和控制权分离所引起的代理问题，管理者可能为了追求自身利益进行 过度投资，将公司的自由现金流滥用于净现值为负的项目［8 ］；另一方面，信息不对称 增加了市场摩擦，影响公司外部融资成本，容易导致受流动性约束的公司出现投资不足［ 912 ］。我国上市公司同样存在非效率投资问题。然而，会计稳健性可以降低契约方之间 的信息不对称和代理问题，从而实现资本的有效投资［13］。如果企业选择稳健的会计政 策 ,管理者需要在任职期内及时确认投资项目的亏损 ,无法将责任推卸给下任管理者,那么 在任管理者就很可能不会投资净现值为负的项目。此外，根据会计稳健性的要求 ,在预计 未来现金流入减少时,企业要以计提减值准备或应计负债等方式在财务报表中确认 ,这样管 理者就可能会尽快地从亏损项目中撤出资金 ,防止当期利润下降。也就是说,采用稳健会计 政策的企业会更多地拒绝差的投资项目 ,而将更多的资本投资于盈利的净现值项目中 ,同时 会更早地从亏损项目中撤资［14］。Biddle （比德尔）和 Hilary （希拉里）通过检验财 务报告质量和资本投资效率之间的关系，发现高质量的财务报告可以减少经理层与外部资 本供给者之间的信息不对称，从而提高资本的投资效率［15］。此外，Bushman （布什曼 ）和 Piotroski （彼得罗夫斯基）从国家横截面角度检验了稳健的财务报告体制对经理投 资决策效率的影响，结果发现在稳健的财务报告体制下，经理对投资机会下降做出反应的 速度更快［16］。可见，稳健的会计政策可以提高会计信息的质量，减少企业股东与经理 层的信息不对称，提高公司资本投资效率。因此，本文提出假设 1 。 　　假设 1 ：会计稳健性水平可以改善公司资本的投资效率，即在其他条件一定的情况下 ，会计稳健性水平与公司资本投资无效率水平负相关。 　　稳健的会计政策对公司投资效率的影响可以从以下两个方面来分析。一方面，会计稳 健性有助于降低公司面临的代理成本。当公司面临投资过度的情况时，会计稳健性对公司 的投资水平起到抑制作用。因为当投资项目有利于经理获得私人收益时，经理可能接受净 现值为负的投资项目，由此损害股权投资者利益［17］。Ball （鲍尔）等认为会计稳健性 不仅是一项重要的财务报告质量属性，而且也是一项有效的公司治理机制［18］。会计稳 健性水平的提高能够有效地缓解经理层与股权投资者之间的代理冲突，降低公司的代理成 本。Ahmed （阿曼）和 Duellman （迪尤尔曼）的实证研究表明，会计稳健性可以减少经理 层接受净现值为负的投资项目的事先动机［19］。稳健会计政策的采用使公司经理层面临 更高的违约风险，增强经理层声誉受损、报酬