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入世后的市场运行特征与投资策略 作者：未知 入世后，随着我国证券市场的对外开放、市场监管日益透明和规范、 机构投资者队伍的不断壮大，证券市场将出现一些新的特征。 一、 入世后证券市场的运行特征 1．机构投资者队伍逐渐壮大 我国证券市场经过十多年的发展，证券投资者队伍已经由以散户为主 转向机构投资者为主的格局，虽然目前我国证券市场上机构投资者仅 占投资者总数的 10%左右，但随着近年来证券投资基金的快速成长、 保险资金间接入市、社保基金的有条件入市、券商增资扩股和“三类” 企业入市，我国证券市场上机构投资者的力量正在迅速增强，其中证 券投资基金与券商将是市场上机构投资者的主要代表。 证监会已经表示，2002 年将是证券投资基金业大发展的一年，证监 会将从“进一步明确国际化、市场化、规范化、科学化的监管理念； 加快完善适应国际化的基金监管法规体系；做好中外合资基金公司试 点工作；扩大基金市场规模，推动基金产品创新；培育具有良好职业 道德和业务素质的从业队伍；加快发展基金中介服务机构；大力推进 国际化战略，鼓励有关机构与境外机构加强合作与交流；充分发挥基 金业公会自律功能，提高基金运作的透明度和规范化程度，切实保护 投资者利益”等八个方面促进我国证券投资基金的发展，并且《中外 合资基金管理公司管理办法》也将于近期出台，未来我国证券市场上 证券投资基金的力量将进一步增强。 近期管理层同时放开了对券商增资扩股的限制，这将使国内券商面临 新的发展机遇。作为证券市场上另一主要机构投资者力量，券商实力 的进一步增强对于促进证券市场的发展，壮大机构投资者队伍，扩大 市场资金供给，都具有重要意义。 2 ．政策对证券市场的影响将逐步减弱，但政策市的特点不会马上改 变 从今年股市的此次下跌与 10 月份的止跌中可以看到，我国证券市场 目前政策市的特点依然十分明显，短期内要想扭转这一特点并不大可 能。由于受到国有股按市价减持政策的影响，股市出现了连续四个月 的持续下跌，而当宣布暂停国有股减持的第二天，市场绝大多数股票 都达到了涨停，当前政策对于我国证券市场的影响可见一斑，国有股 减持也减成为未来几年内影响我国证券市场运行的主要因素。 但同时我们也看到管理层也在积极努力，力求减少新政策出台对市场 波动的影响。这可以从近期管理层征求国有股减持方案中表现出来， 而且从 2001 年管理层政策导向上也反映出这一思路。 3 ．价值型投资理念主导证券市场，庄股时代终结 随着我国加入WTO ，以证券投资基金为代表的机构投资者间的博弈 将成为影响市场的主要力量，传统的凭借资金实力做庄的炒作时期即 将结束，取而代之的将是以注重企业内在价值挖掘的投资理念，市场 投资者的投资行为将趋向规范，将由集中投资向分散投资转变，机构 投资者将追求赚取“阳光利润”。同时由于统一指数与股指期货的陆 续推出，将使得一些指标股、绩优蓝筹股受到机构投资者的青睐。 价值型投资理念将更加注重上市公司现金分红能力。我国大部分上市 公司过去长期只送股，不分红，但近年来上市公司现金分红情况日益 受到监管层与投资者的重视，上市公司现金分红成为公司再融资的一 个必要条件，同时现金分红也成为评估公司投资价值的重要指标。我 们在附表二、三中列出了近年来现金分红居前的上市公司，那些长期 以来以现金分红为主的上市公司值得关注，如中集集团、新兴铸管、 佛山照明、格力电器等。 4 ． 市场将难以重演以往大起大落的情景 我国过去的证券市场基本表现为指数的大起大落，市场呈现出牛短熊 长的特点，但从 2001 年市场表现看，呈现出上涨缓慢而下跌迅速的 特点，反映出我国证券市场已经是一个以机构投 资者为主的市场，因此今后市场的波动性将会有所降低，个股操作上 也将改变过去那种急速拉升股价的方式，而改变为逐步推高的方式， 因此无论是市场运行周期还是个股的运行周期都将延长。 5 ． 市场成交量的集中程度下降 从我们对 1999-2001 年间深沪 A 股市场成交量情况看，1999 年前五 十名公司的成交量占市场总成交量的 21% ，2000 年下降到 16%，到 2001 年 12 月 18 日则下降为15%，市场资金的流向并没有出现向少 部分公司集中，而是逐渐在分散。成交量的分散从一个侧面反映了我 国证券市场目前还处于相对初级阶段。此外连续三年进入成交量前五 十名的公司有深发展 A 、四川长虹、上海汽车、中兴通讯、大唐电信、 方正科技、华晨集团、清华同方、上海贝岭、深万科 A 和兴业房产 等 11 家公司，从上述公司可以看到，三无概念公司、大盘指标股和 具有较强竞