电子行业发展研究与投资分析.docx

? ? ? ? ? ? ? 电子行业发展研究与投资分析 关注高景气细分领域 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  1. 电子板块走势、估值与业绩 电子板块 2020 年行情走势：截至 2020 年 12 月 10 日，申万电子行业指数在 2020 年累 计上涨 35.48%，跑赢上证指数 24.89 个百分点，涨幅在 28 个申万一级行业中位列第 7。 受新冠疫情、中美贸易局势变动和核心元器件国产替代加速等多重因素影响，行业指数 2020 年走势呈现较大波动，但仍大幅跑赢大盘指数。 板块估值水平：电子板块最近五年平均市盈率 PE（TTM）均值约为 41.20 倍，最高值出 现在 2015 年 6 月，约为 100 倍，最低值出现在 2019 年 2 月，约为 21 倍。截至 2020 年 12 月 10 日，电子行业市盈率（TTM）约为 48.64 倍，高于近五年平均水平。 细分板块估值：截至 2020 年 12 月 10 日，电子板块各二级子行业市盈率（TTM）从高至 低依次为：SW 半导体（104.40 倍）、SW 其他电子（45.49 倍）、SW 光学光电子（47.43 倍）、SW 元件（42.77 倍）和 SW 电子制造（33.75 倍）。其中，SW 半导体指数当前估值高 于近五年平均水平（79.89 倍），其他二级行业指数当前估值与近五年平均水平相当。 2.消费电子：可穿戴设备持续增长，龙头企业产业整合加速 2.1 智能手机进入存量时代，龙头厂商产业整合加速 智能手机进入存量时代，受疫情影响前三季度出货量同比下滑。全球智能手机市场从 2017 年下半年开始进入存量创新时代，出货速度开始放缓，用户渗透趋于饱和。受疫情 影响，2020 年前三季度全球智能手机出货量出现同比下滑，根据 IDC 数据，2020Q1-Q3 全球智能手机累计出货量约为 9.08 亿部，同比下降 9.43%。其中 20Q1、Q2 和 Q3 出货 量分别为 2.758、2.784 和 3.536 亿部，同比分别下降 11.26%、16.45%和 1.31%。 国内手机出货情况：用户换机需求减弱，前三季度手机出货量创近年新低。国内方面， 受疫情影响，国内 Q1 大部分手机门店处于关闭状态，智能手机线下销售受阻，而疫情 也使得工厂复工推迟和物流运输受阻，导致智能手机 Q1 出货量大幅下滑。此外，疫情 影响下居民可支配收入有所降低，对智能手机等可选消费影响较大，叠加智能手机创新 趋缓，用户换机意愿减弱，国内智能手机前三季度出货量下滑幅度较大。根据工信部数 据统计，2020 年前三季度国内智能手机出货总量为 2.02 亿部，同比下降 26.32%，前三 季度智能手机出货量创 2013 年以来最低值。 5G 手机快速起量，成为手机换机的主要驱动力。智能手机存量时代下，5G 手机渗透率 快速提升，成为智能手机换机的主要驱动力。根据工信部数据，2020 年 1-10 月国内 5G 手机累计出货量为 1.24 亿部，出货占比从年初的 26.27%提升至 10 月的 67.00%，已成为 在售机型的主力产品。2020 年 10 月，苹果于 10 月发布全系标配 5G 的新款 iPhone，预 计将进一步提升国内的 5G 手机渗透率。海外方面，随着新冠疫苗取得进展，疫情对海 外经济的影响将逐渐减弱，预计 5G 手机亦将陆续驱动海外换机需求。 iPhone 发布首款 5G 新品，创新点众多获市场热捧。2020 年 10 月 14 日，苹果于发布会 上推出包含 iPhone 12 mini、iPhone 12、iPhone 12 Pro 和 iPhone 12 Pro Max 在内的四款 手机新品，四款手机搭载 5nm 制程 A14 处理器和高通基带，全系列支持 5G 通讯，北美 地区还将兼容毫米波段。除支持 5G 功能外，iPhone 新品在外观、摄像头、屏幕、充电 方式等多方面进行了升级。凭借多重创新力度和较高的品牌力，iPhone12 系列在发布后 获得市场热捧，Pro 和 Pro Max 等高端机型发货周期一度延长至 3-5 周，并引来供应链多 次加单 5G 手机功耗增加，关注无线充电、快充等相关受益环节。与 LTE 相比，5G 手机拥有更 快网速和更高屏幕利用率，手机数据处理能力和数据处理量都得到相应提升，此外， 2K/4K 高分辨率屏、90HZ/120HZ 高屏幕刷新率逐步渗透也使得 5G 手机平均功耗相比 4G 大幅提升。据华为轮值董事长华为轮值董事长徐直军表示，华为推出的 5G 芯片耗电量 是 4G 的 2.5 倍，这意味着 5G 手机单位时间内耗电量相比 4G 手机大幅增加，手机续航 时长面临挑战。 要