汽车零部件行业专题研究报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 汽车零部件行业专题研究报告：契机、能力与投资机会 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 报告综述 过去：行业增速放缓叠加格局变化，本土供应商持续进口替代。汽车行业经历“黄金十年”后，逐步由成长向成熟期过渡，销量增 速中枢放缓，行业投资回报率逐渐下行。格局来看，集中度呈缓 慢提升势态，格局出清仍需较长时间。自主品牌尤其是一线自主 持续向上，合资向下狙击，不管是本土供应商通过前期绑定自主 品牌持续扩大规模，还是合资品牌迫于降本压力切换高性价比供 应体系，后期本土供应商进口替代有望提速。 契机：短期基于复工优势卡位，长期海外格局优化加速全球化。疫情对本土供应商提供了类似于 08-09 年金融危机带来的进军全球化的契机。短期看，由于本土供应商率先复工复产，短期有望 提升其获单能力。长期看，海外汽车零部件厂商资不抵债、现金 流恶化使得其短期接单能力下降，甚至破产。我们基于资产负债率、经营性现金流量净额等指标，发现海外汽零供应商在疫情期 间经营状况弱于金融危机时期，格局有望加速出清，利好本土汽 零企业加速全球化步伐。 机会：复苏势态初现，哪些赛道更易全球化？中短期看，海外车市在 20Q3 复苏势态初现。我们认为此次疫情对行业影响主要偏向于供给侧，需求侧来看潜在购买力显著提 升，后期逐步释放可带动海外车市呈现“V”