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内容目录
一、“抱团”松动，周期股迎来估值修复行情 - 4 -
二、周期股估值修复空间可能超预期 - 4 -
2.1 长时间的产能过剩是周期股过去超低估值的主要原因 - 4 -
2.2 新冠疫情加速了产能和库存出清，周期股估值修复的空间可能超预期 - 5 -
2.3 疫情防控措施解除后，消费的反弹力度可能超预期 - 7 -
2.4 周期龙头股仍有较大估值修复空间 - 8 -
三、市场风格切换下，H 股、B 股配置价值凸显 - 10 -
3.1 H 股及B 股低估值、高折价属性提供安全边际 - 10 -
3.2 当下市场风格均值回复为H 股及B 股提供较佳配置时点 - 11 -
- 2 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
量化投资策略报告
图表目录
图表1：公募基金重仓股的估值水平- 4 -
图表2：2021 年以来各大行业板块的相对走势- 4 -
图表3：08 年到 12 年后形成了大量新增产能- 5 -
图表4：沪深300 中周期股ROA （中位数）- 5 -
图表5：财政支出力度上中下游企业固定投资增速- 6 -
图表6：纺织服装企业存货占比相较于 2019 年明显下滑- 6 -
图表7：美国居民储蓄率提高- 7 -
图表8：中国居民消费性支出与可支配收入- 7 -
图表9：周期龙头股的股息率优势- 8 -
图表10：传统周期行业PB 处于历史较低位置- 8 -
图表11：A 股与美股地产龙头公司的PE 和股息率对比- 9 -
图表12：美股和A 股地产龙头公司PB-ROE 分析- 9 -
图表13：宝钢股份与美国钢铁制造龙头纽柯钢铁的PB 对比 - 10 -
图表14：宝钢股份的股息率显著高于纽柯刚铁- 10 -
图表15：B 股具有低估值优势 - 11 -
图表16：H 股具有低估值优势 - 11 -
图表17：H 股、B 股具有高股息率优势 - 11 -
图表18：H 股、B 股中高股息公司个数 - 11 -
图表19：H 股相对HS300 指数春节后才开始走强 - 12 -
- 3 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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量化投资策略报告
一、“抱团”松动，周期股迎来估值修复行情
随着新冠疫苗接种覆盖率提升，欧美疫情形势趋缓和经济重启预期增强，
中美股市的顺周期板块在春节后明显走强，与此同时，前期“抱团”的
消费和科技龙头调整明显。
2020 年新冠疫情影响下，一方面全球央行极度宽松，另一方面在疫情的不
确定性下市场避险情绪明显，资金涌入科技和消费龙头股，形成了“抱团”
现象。2020 年底，在公募基金募集火爆带来的正反馈效应下，A 股的“抱
团”程度到达历史高位。主动型基金（口径包括普通股票型基金、偏股混合
型基金、平衡混合型基金）持有TOP10 抱团股的市值/主动型基金持有全部
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