金融实务任务2证券价值评估金融实务-项目三-任务二-课件.pptVIP

* * * * * * * * 项目三 金融资产价值评估 任务1 金融资产价值评估原则与方法 任务2 证券价值评估 任务2 证券券价值评估 债券 一、零息债券价值评估 二、一次还本付息债券价值评估 三、附息债券价值评估 ? 回本章 ? 至下节 　　零息债券，是一种以低于面值的贴现方式发行，存续期内不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。 由于零息债券贴现发行、到期按面额偿还、利息在发行时支付，其面值就是到期的本利和，是投资者未来唯一的现金流。 一、零息债券价值评估 ? 按单利贴现，零息债券的内在价值计算公式为： 按复利贴现，零息债券的内在价值计算公式为： 公式中，Pb表示债券价值；F表示到期的本利和；r表示贴现率或必要收益率；n表示剩余时期数。 ? 对于一次还本付息债券来说，其预期货币收入是按面值发行，期末一次性收回债券的本金和利息。一次还本付息债券只有一次现金流，也就是到期日还本付息。 按单利计息、单利贴现时，其内在价值计算公式为： 二、一次还本付息债券价值评估 ? 按单利计息、复利贴现时，其内在价值计算公式为： 按复利计息、复利贴现时，其内在价值计算公式为： 公式中，Pb表示债券价值；M表示债券的面值；i表示每期票面利率；r表示贴现率或必要收益率；m表示债券期限；n表示剩余时期数。 ? 附息债券是指在债券期限内定期向债券持有人支付利息，最后一次还本的债券，又称为息票债券，是一种最常见的债券形式。该债券的息票利率为按面值支付利息使用的利率。对于按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：到期日前定期收到的息票利息和到期日收到的债券面额。 下面以一年付息一次的附息债券为例，说明其内在价值的计算公式。 三、附息债券价值评估 ? 按单利贴现的内在价值计算公式为： 按复利贴现的内在价值计算公式为： 公式中，Pb表示债券价值；C表示每年支付的利息；M表示债券的面值；t表示第t期；r表示贴现率或必要收益率；n表示剩余时期数。 ? 如果是半年付息一次的债券，由于每年都会收到两次利息支付，因此，在计算内在价值时需要对公式进行修订。第一，每年支付的利息调整成每半年支付的利息；第二，贴现率采用半年利率，通常是将给定的年利率除以2；第三，到期前剩余的时期数以半年为单位予以计算，通常是将以年为单位计算的剩余时期数乘以2。 债券的内在价值是其理论价值，市场价格并不必然等于其理论价值。当市场价格等于其理论价值时，市场处于均衡状态。净现值法可以被用来作为投资决策的依据。我们可以用计算出的现值与债券当前的价格做比较，若现值大于当前价格，表明该债券被低估，可以买入；若现值小于当前价格，表明该债券被高估，可以卖出（或卖空）。　 ? 根据债券价格与面值的关系，可将附息债券分为溢价债券、等价债券和折价债券三种。债券的价格、票面价值、息票利率与到期收益率之间存在以下三大关系： ? 第一，平价：当债券价格等于票面价值时，到期收益率等于息票利率；这种关系被称为平价关系，或债券平价发行；该债券为平价债券或等价债券。 第二，折价：当债券价格小于票面价值时，到期收益率小于息票利率；这种关系被称为折价关系，或债券折价发行；该债券为折价债券。 第三，溢价：当债券价格大于票面价值时，到期收益率大于息票利率；这种关系被称为溢价关系，或债券溢价发行；该债券为溢价债券。 　 普通股价值评估 ? 回本章 ? 至下节 一、股利贴现模型 二、盈利和投资机会分析法 三、市盈率 　　　股利贴现模型又称投资收益资本化模型，是用股票投资的未来预期收益的净现值总和来估计股票价值，它是利用净现金流贴现方法评估普通股价值的基本方法之一。对于股票而言，预期现金流入就是预期未来支付的股利与投资收益。其一般表达公式为： 公式中，Ps表示股票期初的内在价值；r表示贴现率，即与股利风险程度相适用的必要收益率；Dt表示t时期末以现金支付的每股股利与t期内的投资收益。 一、股利贴现模型 ? 1、零增长模型  股利零增长是指该种股票每期分红股息相等。优先股就是一种典型的股息保持零增长的股票。一些公司对普通股也采取每期分配等额股息的政策。 由于该种股票每期分红股息相等即 ，因此，在只考虑股利收入时，可见，这是无限期年金现值。根据无限期年金现值公式，则有： 2、稳定增长模型 定义股利增长率为： 一些公司采取股利分配稳定增长（即股利增长率不变）的政策。假设上期股利为Do，每期股利增长率为gt=g，则t