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正文目录
Risk-Off 模式下的资产配置 3
风险平价(RiskParity)策略原理 3
单地资产 vs 沪港深两地三市资产 4
港股优质资产进一步拓宽收益边界 6
中证沪港深 500 指数投资价值分析 7
指数概况 7
指数编制涵盖三市龙头企业 8
成分股地区及行业分布均衡 8
指数成分科技消费双擎驱动 9
历史风险收益情况 10
汇添富中证沪深港 500ETF 产品概况 11
市场首只,费率最低 11
基金管理人介绍 12
图表目录
图 1:机构审美一致标的池——AlphaFinance 系统择时研判 3
图 2:不同资产池下的 RiskParity 策略回测 5
图 3:不同资产池下的 RiskParity 策略回测(2015-2016) 5
图 4:港股及 A 股估值处于全球洼地 6
图 5:恒生 AH 股溢价指数处于高位 7
图 6:恒生 AH 股溢价指数处于高位 7
图 7:恒生指数历年涨跌幅与盈利增速高度正相关 7
图 8:恒生综指较万得全A 有更好的防御能力 7
图 9:沪港深 500 成分股地区分布较为均衡 8
图 10:成分股分行业权重(%) 8
图 11:成分股分行业数量 8
图 12:沪港深 500、沪深 300、中证 500 指数各行业权重占比(%) 9
图 13:沪港深 500 与其他主要宽基指数历史回报 10
表 1:不同资产池下的 RiskParity 策略回测 5
表 2:不同资产池下的 RiskParity 策略回测(2015-2016) 6
表 3:中证沪港深 500 指数前 20 大权重成分股 9
表 4:沪港深 500 与其他主要宽基指数历史回报与风险特征 10
表 5:汇添富中证沪港深 500ETF 基本情况 11
表 6:沪港深 500ETF 产品概况 11
表 7:认购费率 11
Risk-Off 模式下的资产配置
牛年伊始,A 股市场进入结构调整期。3 月第一周,抱团股大幅下挫,市值超千亿的公司平均跌幅达 1.56%。根据 AlphaFinance 系统择时研判,目前市场情绪处于谨慎期,市场进入 Risk Off 模式。
市场震荡之际,如何在后疫情时代寻找资产的新平衡?风物长宜放眼量,本文将从风险平价策略着手,寻找长期优质资产池。
图 1:机构审美一致标的池——AlphaFinance 系统择时研判
资料来源:wind,《站在巨人肩上的 AI 优化配置》
风险平价(RiskParity)策略原理
风险平价模型又称等风险贡献模型,其追求资产本身的风险权重平衡,重点是配置风险,而不是配置资产。风险平价策略直接对每个投资组合的风险贡献度进行操作,使整个组合的风险很好的分散到各个资产中去,即单个资产对整体投资组合的总风险具有相同的风险贡献。
该理论在过去几十年中得到普及和发展,基于风险的资产配置理念已经被用于多种策略,如管理期货策略和著名的桥水全天候基金,有研究表明这种资产配置策略比基于资产的配置策略提供了更好的风险调整回报。
P风险平价模型的数学推导如下所示, w ? (w1 , w2 ,? wn ) 表示投资组合中资产权重所组成的 n ?1向量,投资组合 P 的方差为? 2 ,V 表示投资组合中资产之间的n?n协方差矩阵,?ij 为资产i 和 j 之间的协方差。则投资组合的方差可以表示为
P
? 2 ? ? 2R
n
n n
P P i j i j? ??w w
P P i j i j
?w?Vw
i?1 j ?1
资产的边际风险贡献(MRC)描述了单个资产的微小变化对投资组合波动率的影响,通过计算? 2 对资产i 的权重 w 的一阶导数得到,数学定义为:
P i
MRC
?? ?
? ?? P
w ? 2 ? ? w ?
i i j ij?
i i j ij
i wi P ?w ?
i P
单个资产对投资组合总体风险的贡献度(TRC)可以定义为该资产的权重 wi 与其边
际风险贡献的乘积,即TRCi? P w? ?i w i MR?Ci ,则投资组合的方差分解为:
n? P ? ?TR C i i?1
n
n
n
? ?w
i?1
?? p ?
i?wi
i
n
n
?
i?1
? Pw i
nn所以风险平价模型是使下式中 f w 最小化:
n
n
f (w)
n n
n
n
??? ?2
???
?TRCw ?
?w Vw x V
i?1 j ?1
i?1 j ?1
i
i
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