【最新品牌研报】中小盘：悦刻，中国电子烟第一品牌-20210121-国盛证券-22页.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度 2021 年01 月21 日 中小盘 悦刻：中国电子烟第一品牌 雾芯科技：中国最大的电子烟品牌商。 增持 （维持） 公司于2018 年成立，是中国最大的封闭式电子烟品牌，主营业务是RELX 电子烟的研发、设计和销售，截止目前已推出5 款可充电电子烟产品以及 行业走势 2 款一次性电子烟产品。 公司营收及净利润高速增长，2020 年 1-9 月营收为 22.0 亿元，同比 48% 中小板指 沪深300 +93.3%；经调整净利润为 3.8 亿元，同比+169.8%；毛利率始终处于 32% 35+%的较高水平，经调整净利率为17.3%。 16% 行业概况：电子烟市场前景广阔，悦刻一家独大。 0% 全球范围看电子烟渗透率持续增长，美国、英国和中国的电子烟渗透率从 -16% 2016 年的21.2%、34.4%和0.4%分别增长到2019 年的32.4%、50.4% -32% 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 和1.2%。2019 年中国约有2.867 亿烟民，排名全球第 1，但电子烟用户 只有340 万，渗透率远低于英国、美国，中国电子烟市场空间广阔。 2019 年中国封闭式电子烟市场零售额为 11 亿美元，占中国电子烟市场的 作者 74% ，19-23 年中国电子烟市场增长将主要由封闭式电子烟驱动，预计 分析师 张俊 2023 年中国封闭式电子烟市场零售额为 110 亿美元，占中国电子烟市场 执业证书编号：S0680518010004 的97%。 邮箱：zhangjun1@ 按零售额口径，2019 年和2020 年 1-9 月，悦刻封闭式电子烟零售额分别 研究助理 王凯婕 占据中国封闭式电子烟市场的48.0%和62.6%，为行业龙头。 邮箱：wangkaijie@