【最新品牌研报】从护城河角度看A股系列之九：汽车，整车看品牌和技术，零部件看技术和转换成本-20210308-华福证券-17页.pdfVIP

T Tabl e_First|Tabl e_Summar y Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 投资策略专题 策 2021 年03 月08 日 略 研 从护城河角度看A 股系列之九：汽车 究 整车看品牌和技术，零部件看技术和转换成本 基础数据 投资要点： 整车看品牌和技术。整车作为耐用消费品，品牌效应较为明显。我国 汽车行业发展较晚，品牌时间较短且维护较差，部分核心零部件技术 尚未完全掌握，因此采用合资的方式进行展业。新能源车兴起后，国 投 产新能源车可以和国际传统汽车厂在同一起跑线同台竞技，重新塑造 资 策 品牌，值得关注。 略 零部件看技术和转换成本。新的/独特的技术不仅可以进入整车厂的供 专 应链，而且可以提高产品的毛利率。整车厂供应链是严进严出，转换 题 成本比较高。关注新能源车引发对于零部件的新增需求，或者进行国 产替代的子行业。 销售和服务看转换成本和牌照。由于消费者信息和专业等原因对4S店 团队成员： 依赖度较高，因此4S店通过新车引流，利润则体现在保养、维修、汽 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 杨升松 车保险和汽车金融。汽车检测则主要受益于牌照的发放。 执业证书编号：S0210520030001 产业变革中，关注产业链的价值重构。我国和全球新能源汽车销量和 电话：021 渗透率逐步提高，电动化和智能化稳步推进，汽车在产品理念上由磨 邮箱：yss1578@ 合型转变为模块化，制造环节的难度大幅降低，价值链条将向软件环 Tabl e_First|Tabl e_Contacter 节转移。 风险提示 一个公司是否有护城河，有一定的主观性。我们可能没有发现一个行 Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 证 业的护城河，从而犯第一类错误；也可能将一个原本没有护城河的行 券 业误认为有护城河，从而犯第二类错误。