中国封闭式基金的边缘化现状及其未来发展趋势探讨.doc

中国封闭式基金的边缘化现状及其未来发展趋势探讨 【摘要】封闭式基金在我国的发展遭遇了边缘化的困境, 甚至遭到是否应该继续存在的质疑。文章通过对其边缘化的 原因分析，认为目前我国封闭式基金边缘化的理由并不充分, 相反封闭式基金功能上的不可替代性成为其潜在的生命力 和长期存在的基础。在此基础上结合我国资本市场未来的发 展轨迹，提出我国封闭式基金必将经历两个新的发展阶段， 并指出我国封闭式基金现阶段亟需解决的几大问题。 【关键词】封闭式基金边缘化发展趋势 封闭式基金属于信托基金，是指基金规模在发行前已确 定、在发行完毕后的规定期限内固定不变并在证券市场上交 易的投资基金。自从上世纪90年代初至今，我国共成立了 54只封闭式基金。在西方国家一百多年的基金发展史中，一 直是封闭式基金独占鳌头，直到上世纪80年代后才让位于 开放式基金而居次席。相对国外封闭式基金的发展历程，我 国封闭式基金尚属婴幼儿阶段，理应有巨大的生存发展空间。 但令人困惑的是，经历了起步、规范和发展的我国封闭式基 金，却在最近几年的时间里止步不前了，似乎在昭示：封闭 式基金已穷途末路。 一、我国封闭式基金的发展现状及其存在合理性探讨 1、我国封闭式基金已处于“边缘化”状态 1998年基金金泰和基金开元两个封闭式基金上市，标志 着我国的证券投资基金业开始走上正规的发展道路。之后的 短短五年内，封闭式基金发展十分迅猛，数量达到54只， 基金份额817亿份。然而五年的辉煌期过后，封闭式基金逐 渐受到管理层、基金界和市场投资者的冷落，2002年至今, 再没有一只新的封闭式基金上市。相反，2001年9月我国第 一支开放式基金华安创新基金成立以后，截至XX年5月共 有多达284只开放式基金在运行。毫无疑问，我国封闭式基 金正处于“边缘化”状态，主要特征显现在以下几个方面: 管理层自2002年8月之后，虽然没有明文禁止发行封闭 式基金，再也没有核准发行新的封闭式基金，核准发行的全 部是开放式基金，“重开放式、轻封闭式”的政策导向十分 明显。 基金管理公司的资源严重向开放式基金倾斜。从1998 年到2002年，基金管理公司从封闭式基金持有人处获得了 近8亿元的管理费。其中的一大部分被基金管理公司投入到 开放式基金的研发和推广上。基金管理公司还将封闭式基金 培养出来的优秀人才优先安排到开放式基金，而把封闭式基 金当成新员工的“培训基地”。 封闭式基金的市场价格普遍远远低于其基金份额资产 净值，折价现象严重，沉重地打击了持有人的信心。一般认 为，封闭式基金出现适度折价是合理的，这是对封闭式基金 资产变现中产生的流动性损耗的补偿。但在目前市场极度活 跃的环境下，仍然保持21%左右的平均折价率显然超过了“补 偿”的界限。 2、封闭式基金长期存在的合理性 封闭式基金与开放式基金相比，虽然在很多方面不如开 放式基金更能满足投资者需要，但封闭式基金在某些方面也 有开放式基金不可比拟的优势。在功能上的某种不可替代性 成为封闭式基金长久存在的基础。 一是资产规模稳定，利于长期投资。封闭式基金的资产 规模一般固定不变，基金经理无需担心赎回现象的发生，可 以投资于期限长、流动性低的品种，提高资金的使用效率。 极小的流动性压力赋予了其更大的投资操作空间和灵活度, 甚至封闭式基金管理人可以更自由地、更大比例地使用资金 杠杆、包括金融衍生工具，这是开放式基金难以做到的。 二是封闭式基金具有投资于一些开放式基金无法涉足 的领域的优势，如房地产、风险投资等低流动性的资产。还 可以通过发行优先股、债券或直接贷款进行杠杆投资。随着 中国资本市场的完善与健全，这种优势将体现得更加明显。 三是基金持有人费用低廉。封闭式基金持有人的费用主 要包括发行费和交易佣金，费率分别是面值的1%和交易金额 的％。而开放式基金的持有人费用包括认购费、申购费、赎 回费等，其费率一般为成交额的％、％、%O 四是可选择买卖时机和成交价格。封闭式基金可以在证 券交易所交易，其市场价格和股票价格一样受供求关系的影 响而发生波动，因而投资者可选择封闭式基金的买卖时机, 并可通过限价委托指令将成交价格限制在特定范围内。而开 放式基金每个交易日只有一个成交价格，而且这个价格在做 出买卖决定时还是未知的。 当前封闭式基金之所以陷入“边缘化”甚至其存在意义 受到质疑，与它的这些独特优势没有发挥出来密切相关，而 这又主要是历史原因造成的。然而这都不能否认其在功能上 的不可替代性，不能否认封闭式基金的潜在生命力和长期存 在的意义。随着我国证券市场的日益成熟，封闭式基金必然 有着良好的发展前景。 二、未来我国封闭式基金发展必将经历的两个阶段 1、第一阶段 从衰落回归合理，封闭式基金成为我国投资基金中次于 开放式基金但不可取代的部分。 从基金业的发展历史上看，封