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公司金融理论的概述 公司金融理论是研究公司资金流动和运作规律的科学， 它发源于西方国家， 以发达的资 本市场为基础。 随着经济的发展和资本市场的建立， 公司金融理论在我国的研究也日渐增多， 但是在这些研究中存在一个明显的误区， 就是缺乏对中国资本市场和上市公司治理结构的全 面和深层次的理解， 对上市公司的利益相关者的控制权和利益配置情况分析不清。 研究结果 要么是不能解释实际情况，要么是非常牵强、片面。 西方经典公司金融理论的发展过程 西方经典公司金融理论是指自 MM 理论以来的围绕公司金融研究的各种理论流派，包 括权衡理论、代理理论、信号传递、控制权理论等。它经历了以下几个主要的发展阶段。 研究的起始阶段， 主要体现在 Franco Modigliani and Merton Miller （1958）的 MM 理论。 其主要内容是： 在完美、 有效的市场和完全套利的假设下， 公司的融资结构和股利政策不会 影响公司的市场价值。 它已经成为现代公司金融研究的出发点， 近半个世纪以来， 大量的理 论研究及创新都围绕着放松 MM 理论的假定上来进行的。 研究的第二阶段，集中在放松完美市场的假设上。学者们逐步考虑了税收、破产成本、 信息不对称等因素，这期间著名的理论有：权衡理论、非对称信息理论等。但在此阶段，经 营决策的外生性和半强式有效市场的假设仍然存在。 研究的第三阶段， 放弃了经营决策外生性的假设。 人们开始认识到公司的所有权结构会 影响到公司的经营管理， 研究的视角开始放在公司金融和管理经营的互动上来。 这期间产生 的理论有：代理理论、公司治理理论、产品市场与资本结构理论等。在这些文献中，公司的 经营决策对公司金融政策的依赖性是非常明显的， 但几乎所有的分析仍然是以半强式有效市 场为假设。 在西方公司金融理论的发展过程中， 其假设前提有一个不断放松的过程。 它虽然也逐步 认识到市场的不完美性和制度因素中的代理成本对公司价值的影响， 但是可以看出它是以英 美为代表的市场导向型的公司治理模型为理论背景， 其隐含的前提是公司具有完善的内部治 理机制和有效的外部市场， 这种公司治理机制能够有效地制衡公司的管理层， 使其能以公司 价值最大化作为目标。 因此， 在上述的各种理论流派的逻辑推导中， 一般均是以最大化股东 价值作为目标函数， 以影响公司金融决策的有关因素作为约束条件， 再由此得出相关的结论。 以这种观念所导出的理论体系承袭了新古典理论的研究范式，具有清晰和系统的特点， 但由此也产生了它的局限性。 由于它的理论研究的假设前提仍是一种具有完善的公司治理结 构的 “理想公司” ，没有关注各国特殊的制度结构所导致金融冲突及其协调机制等相关问题， 忽视了文化和法律传统、 经济制度变迁的背景， 公司治理的实际现状等因素所导致的各国特 殊的理财环境， 使得出的结论缺乏普适性。 当研究的对象处于一个特定的经济环境中时， 由 于假设前提和实际因素的传导机制发生变化， 将会产生实际经济情况与其经典结论不符的现 象，由此削弱了它对不同社会和制度结构条件下的公司金融行为的解释能力。 西方经典公司金融理论在我国的研究现状 目前，西方经典的公司金融理论在我国的研究现状体现在以下几个方面： (一 )公司融资行为研究 这方面的研究成果较多，主要包括：资本成本分析、融资偏好分析、资本结构的决定、 资本结构与公司绩效的关系等方面。