中文在线-投资价值分析报告：深耕数字阅读，免费阅读、有声内容及出海业务.pdfVIP

深耕数字阅读，免费阅读、有声内容及出海业 务多轮驱动新增长 中文在线 （300364.SZ）投资价值分析报告 ｜2021.3.28 中信证券研究部 核心观点 公司深耕数字阅读行业，依托优质内容构筑核心竞争力，免费阅读、有声内容 和出海业务有望成为新增长点。我们看好公司数字出版业务的核心价值与未来 发展潜力，综合考虑当前估值水平，首次覆盖给予“增持”评级。 ▍公司概览：中文在线是国内头部数字阅读内容供应商， 资源丰富，同时布 局新业务，并引入腾讯、阅文、百度战略方，驱动业务进一步发展。公司成立 于2000 年，以“传承文明”为企业使命，是中国数字出版的开创者之一和全球最 大的中文数字出版机构之一。2020 年前三季度，公司 “文学+”业务增长驱动 下营业收入达到6.43 亿元，较去年同期增长28.37% ，实现归母净利润0.46 亿 元。公司实控人童之磊持股 13.71%，同时进一步引入优势资源，腾讯及阅文/ 百度七猫成为公司第二/第三大股东，分别持股10%、5%。 ▍行业趋势：网文行业规模稳步增长，网络音频赛道前景可观。根据艾瑞咨询， 2019 年中国网络文学行业市场规模已达201.7 亿元，同比增长26.6% ，市场规 模保持 20%以上的平稳增长。随着读者数字阅读习惯的养成以及内容供给的不 断丰富，网文行业前景可观。免费阅读快速兴起，形成与付费阅读共存的竞争 格局，共同为行业带来用户和价值增量。同时，网络音频行业也快速发展，用 户覆盖面不断扩大。根据艾瑞咨询，2019 年中国网络音频行业市场规模超 170 亿元，同比增长超50% ，用户规模达到4.9 亿人，同比增长30.4%。我们认为， 凭借出色的数字内容能力，公司有望受益于行业发展红利。 ▍数字阅读业务：优质内容构筑核心竞争力，免费阅读成为新增长点。公司自成 立以来积累了大量优质内容，以自有原创平台、知名作家、 机构为正版数 字内容来源，截至2020 年上半年，公司拥有数字内容资源超460 万种，驻站作 者390 万人，与600 余家 机构合作，签约知名作家、畅销书作者2000 余 位。公司旗下拥有 17K 小说网、四月天小说网、汤圆创作三大原创网络平台， 保障大量优质内容持续创作输出。同时，公司与三大运营商展开深度运营合作， 充分发挥协同效应。公司与业内付费及免费分销渠道广泛合作，除自有渠道外， 合作覆盖了 QQ 阅读、百度、七猫、番茄免费小说、米读小说、追书神器、 、点众、亚马逊等重点互联网阅读平台，实现了数字内容的多渠道分销。 ▍有声内容业务：主要音频平台重要内容提供方，低成本优质音频内容快速生产。 公司旗下北京鸿达以太科技有限公司，拥有独家有声读物资源逾28 万小时，是