可转债研究生命周期篇.docxVIP

目 录 转债一级市场面面观 4 影响可转债发行的两个重要因素 4 股票市场表现催化转债发行 4 替代定增的有效融资手段 4 转债发行人以民企和 AA 评级为主 6 老股东配售搭配网上发行是常用方式 8 一级市场申购活跃度 9 流通股股东申购活跃度上升 9 行情好老股东参与活跃 9 散户对于低评级转债的参与度更高 11 机构投资者参与转债的评级一般在 AA 以上 13 二级市场的一些规律 15 首日上市收益可观 15 破发主要受行情低迷影响 15 临近转股期，转股溢价率水平上升 17 股票市场牛熊划分 18 T+1 日也是牛市行情下转股溢价率高点 18 熊市下转股期前转股溢价率上升 19 退市转债情况及最后交易日表现 21 多数触发强赎条款提前赎回 21 较大金额赎回转债情况 22 最后交易日转股溢价率水平收敛到零 24 退市转债一览表 26 图表目录 图 1：行情较好，转债发行越活跃 4 图 2：转债一度替代定增 5 图 3：民企发行人的比例较高 6 图 4：AA 评级是转债市场的融资主力 7 图 5：化工和医药领跑转债市场融资活跃榜 7 图 6：老股东配售+网上发行受众较多 8 图 7：AA-和 AA 更青睐老股东配售+网上发行 8 图 8：老股东配售较为积极 9 图 9：老股东实际获配比例相对较高 10 图 10：牛市下老股东风险偏好也上升 10 图 11：各行业受行情对老股东申购影响 11 图 12：社会投资者参与机会增加 12 图 13：社会投资者参与度上升 12 图 14：评级越低散户参与越高 12 图 15：出口类行业散户认购越积极 13 图 16：评级越高的转债机构申购越积极 13 图 17：评级越高转债机构获配金额越多 13 图 18：熊市中签率往往较为容易 14 图 19：牛市中机构投资者活跃度较高 14 图 20：首日上市涨跌幅情况 15 图 21：首日破发转债情况 16 图 22：化工和汽车业破发数量较大 16 图 23：AA/AA-处于破发重灾区 17 图 24：T+1 转股溢价率最高 17 图 25：转股期后换手率提高 18 图 26：T+1 是牛市行情下转股溢价率高点 19 图 27：牛市行情下转股期后换手率提升 19 图 28：熊市下转股期前转股溢价率上升 20 图 29：熊市下转股期前后活跃度均较高 20 图 30：平均存续期 563 天 21 图 31：多数触发提前赎回价格条款 21 图 32：平均实际赎回金额较低 21 图 33：格力转债行情走势 22 图 34：格力转债正股表现 22 图 35：电气转债行情走势 23 图 36：电气转债正股表现 23 图 37：吉视转债行情走势 24 图 38：吉视转债正股表现 24 图 39：转股溢价率小幅低于零是最后交易日特征 24 图 40：最后交易日价格较为可观 25 图 41：最后收盘价高于 120 数量较多 25 图 42：持有到最后累计收益率可观 26 图 43：持有到最后转股收益率可观 26 表 1：最新可转债和定增融资规则比较 5 表 2：股市牛熊划分 18 表 3：最后较大金额赎回转债 22 表 4：退市转债一览（2010-2021） 26 转债一级市场面面观 影响可转债发行的两个重要因素 影响可转换债券发行的主要因素有两个，一是定增等其他再融资渠道是否畅通；二是发行时点股票市场行情表现。历史上定增作为一种主要的再融资方式在 2017 年经历了监管政策的大幅变化，参与定增机构的减持难度显著提高，导致可转债融资成为了上市公司替代定增的有效融资工具。此外，近年来股票市场行情较好，一级市场申购活跃，转债发行受到市场热切关注。随着市场对转债的认知不断加深，即使随着监管政策的调整、定增重新活跃起来，转债由于其所具有的独特优势（如老股东的优先配售、低票面利率、对原有股份的直接摊薄压力小、到期兑付资金压力低）依然受到上市公司的青睐。 股票市场表现催化转债发行 股票市场行情较好，转债融资发行较活跃。观察 2010 年至今转债市场发行情况和 二级市场行情表现看，前期转债发行的规模和数量相对较少，但 18 年以后，转债的 发行规模和发行数量稳步提升，特别是 2019 年以来，市场行情表现较好情况下，转债的发行规模出现爆发式增长。在股票市场行情较好的情况下，转债作为兼具债权和股权特性的投资工具，下有底上无顶，让更多的投资者关注到转债投资品种，一级申购活跃，到目前为止尚无发行失败的