养老市场前景及投资研究报告，养老目标基金的遴选.pdfVIP

证券研究报告 养老大时代下，养老目标基金的遴选 2021年4 月13 日 0 报告摘要 • 我国人口老龄化程度日益加剧，如何让自己的养老资产稳健增值成为人们越来越关心的一个话题。 研究 • 我国的养老体系发展较晚，仍然处于第一支柱一支独大的状态、第二支柱覆盖面窄、第三支柱尚处于起步阶段的局面，急需完善多层次的养老体系。 背景 • 作为基金行业助力中国养老体系建设的重要一环，养老目标基金应运而生。 • 未来，个税递延优惠政策的最终落地或助力这一品种的大发展。 中美 • 美国： 养老 截至2019年末，美国市场上的养老目标基金共计918只，规模合计达1.78万亿美元，约占美国共同基金总规模的8.35%。目标日期基金凭借明确的投资目标，受 目标 到广大投资者的青睐，占据主导优势。 基金 • 中国： 市场 截至2020年末，国内104只养老目标基金规模合计为589.87亿元，约占国内公募非货规模的0.50% ，远低于美国水平。策略上以目标风险策略为主，占据了养老 概况 目标基金75%的市场份额。 观察维度 目标风险基金 目标日期基金 赛道 • 通过“风险水平+权益资产投资中枢+持有期”来划分赛道。 • 通过“目标日期+持有期”来划分赛道。 • 随着产品数量的增加，目标风险基金的业绩分化程度加剧。 • 对于同赛道的目标日期基金，在评价其收益时，也需要剔除下滑 收益/ • 养老目标基金鼓励长期投资，在复利的影响下将会进一步放大业绩差 轨道设计这一先天因素的影响，重点观测其相对于下滑轨道获取 超额收益 养老 异。 超额收益的能力。 目标 • 导致产品的最大回撤创新高的两种情况： • 重点关注 “超额回撤”这一指标，即用目标日期基金相对于基准 基金 回撤/ （1）系统性：市场产生更大幅度的回调。 的每日超额收益率拟合出超额收益曲线，每日滚动观测近一年内 的遴 超额回撤 （2）非系统性：主动操作导致。 的超额收益曲线最大回撤情况。 选 风险调整后收益 • 优选高概率获得高Calmar的产品。 • 优选高概率获得高超额收益回撤比的产品。 • 契约规定的权益资产及非权益资产仓位中枢基本决定了该基金主要的 收益来源。 收益分解 • 结果基本与目标风险基金相同。 • 大类资产择时收益的稳定性较差。 • 超额收益更多的来自于标的的选择。 • 面临多元化的养老投资需求，各大管理人通过控回撤、强收益、布资源等多种差异化竞争的模式，力争在养老财富管理这一蓝海领域获取比较优势。 启示 • 交银施罗德模式：精准匹配投资者需求，严格控制组合净值波动与回撤。 • 兴证全球模式：注重优化持有期内的风险调整后收益，追求长期维度下的绝对回报。 • 民生加银模式：适当承担风险加强组合收益。同时公司层面倾注了较多资源，充分利用渠道优势，倾力打造养老目标基金品牌。 风险 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代