上机数控-市场前景及投资研究报告：光伏硅片新龙头，成长性.pdfVIP

2021 年 4 月 11 日 上机数控(603185) 证券研究报告 —公司深度报告 投资评级：买入(首次) 光伏硅片崛起新龙头，成长性值得期待 当前价位：126.00 报告摘要 目标价位： 171.90 上机数控深耕光伏产业，已形成“高端装备+核心材料”双轮驱动 公司基础数据 的业务布局，主要产品为210mm 规格单晶硅片和光伏硅片制造设备。 总股本（百万股） 275.30 流通股本（百万股） 78.09 公司向下游光伏电池片和组件厂商提供核心零部件，2020 年在国内单 总市值（亿元） 417.63 晶硅片市场占有率约7%左右。 流通市值（亿元） 118.47 资产负债率（%） 49.91 预计“十四五”期间，国内光伏新增装机量有望达45-123GW/年， 每股净资产（元） 8.65 全球135-390GW/年。按照单晶硅片0.54 元/ 瓦的单瓦价格和今年全球 52 周最高价/最低价（元） 185.80/28.04 相对指数表现 135GW 新增装机量计算，市场空间大约在145.8-291.6 亿元。光伏企 业按硅片尺寸不同分为两个阵营，但大尺寸化趋势受到市场认可。 上机数控 机械设备 沪深300 4.89 我们认为公司发展前景良好，拥有以下四个主要驱动因素—— 3.76 （1）技术积累+后发优势，确保高盈利能力：公司以制造硅片加工 2.63 设备起家，具备明显技术优势，盈利能力相比竞争对手较强； 1.50 0.37 （2）产能大幅扩张，即将迎来丰收期：公司不断以自有资金和对 -0.77 外筹资扩建产能，由此带来的未来两年订单和业绩增长值得期待； 2020-3 2020-6 2020-9 2020-12 2021-3 （3）切片机新增和更换需求带动增长：在大尺寸硅片逐渐成为市 场主流的进程中，配套设备更换为公司设备类业务提供了增长契机； 4）业务向上游硅料拓展，盈利新潜力：公司与上游供应商签订 （ 合作协议，业务范围即将向上游颗粒硅拓展，进一步提升盈利能力。 其他方面，210 尺寸硅片在建设和运营阶段均有一定成本优势；下 游越来越多的企业加码 210/182 尺寸高功率产品；公司生产基地位于 内蒙古包头，当地较低电价有效降低公司电耗成本；今年2 月，公司30 亿定增顺利实施完成。 财务方面，公司资产负债率低于行业平均水平，在手现金充足，部 分闲置资金购买