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年均净现值法（ANPV） 年均净现值是把项目总的净现值转化为项目每年 的平均净现值。选择年均现值大方案为最优方案。 由于项目A的年均净现值大于项目B的，故应选择项目A。 * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 第六节 通货膨胀对项目投资决策的影响 一、各年通货膨胀率相同时净现值的计算 当每年通货膨胀率保持不变，为一个定值时，我们可分两种情况进行分析： 通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响一致时和不一致时。 1、通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响一致 如果通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响相同，即资金时间价值和现金流量与通货膨胀同步增长，则考虑通货膨胀的净现值为： * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 式中：f—年通货膨胀率。 如果通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响相同，那么，考虑通货膨胀的净现值与不考虑通货膨胀的净现值的计算是一样的。 在实务中，有些企业分析资金时间价值（资金成本）时已经考虑了通货膨胀，但现金流量的估算是基于基期价格或不变价格。即在计算净现值的公式中，分母考虑了通货膨胀而分子没有考虑。可用两种方法来消除误差： * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 （1）调整现金流量 按通货膨胀率来调整分子——现金流量。具体计算公式: —第t期无通货膨胀时的净现金流量； NCFt（有通胀）—考虑通货膨胀时第t年的净现金流量； f —年通货膨胀率； m —考虑通货膨胀时的折现率。 * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 （2）调整折现率（资金成本率） 这种方法是保持分子不变，分母的折现率用不考虑通货膨胀时的资金时间价值来计算。 NPV（有通胀）= i—不考虑通货膨胀时的资金时间价值（折现率）。 * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 2、通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响不一致 通常情况下，通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响是不同的，因此在计算净现值时应分别对资金时间价值和现金流量进行调整，计算公式如下： * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 2、净现值率（NPVR） 是指投资项目的净现值占原始投资额现值的百分比。 NPVR=（投资项目的净现值/原始投资额现值）×100% 决策的标准：NPVR ≥0 项目可行； NPVR0 项目不可行。 * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 例题3：以本节例题1为例，用净现值率评价项目可行性 解：NPVR=78.26/[105+20/(1+10%)]=63.82%0 故：项目可行。 例题4：以本节例题2为例，用净现值率评价该方案的可行性。 解：NPVR=87.41/100=87.41%0 故：方案可行。 * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 3、现值指数（获利指数 Profit Index） 又称获利指数，是经营期各期现金净流量的现值之和与原始投资额的现值之比，记为：PI。 * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 例题5：以本节例题1为例，用获利指数评价该项目的可行性。 解： * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 4、内部收益率（Internal Rate of Return） 是项目投资实际可望达到的报酬率，是使投资项目的净现值等于零时的折现率。 用数学公式表示为： * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 由式中可知：NPV 与 i 成反比，i 越大，则NPV 越小。 若：若投资项目的内部收益率 IRR≥i , 则按 i 计算的该项目的净现值NPV≥0，所以方案可行。 反之，IRRi ,则:该项目的净现值NPV0。 决策的标准： IRR≥i 则项目可行; IRR i 则项目不可行. i—行业基准收益率或投资者希望的报酬率。 原理：因为 * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 例题6：仍以本节例题1 为例，使用内部收益率评价该项目 的可行性。若：i =10%。 解：因该项目计算期内各期净现金流量不等，因此，用逐 次测试法，求解IRR。 * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 用内插值法求得：IRR=18.67%10% 故:项目可行. * * 哈工大财务管理学第五章项目投资 四、几个动态指标之间的关系 上面介绍了八种项目投资决策方法。 但是在实际应用中，这些方法往往导致不同的结论。 那么究竟哪种方法运用起来既方便