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百威英博经营分析报告 2021年4月  1. 百威英博：历史悠久的全球啤酒霸主 1.1. 全球化并购造就世界啤酒龙头 百威英博总部位于比利时鲁汶，是全球产量最大的啤酒酿造商，也是全球收入排名 前五的消费品公司。在2004 年，比利时啤酒公司英特布鲁（Interbrew）和巴西啤酒 公司安贝夫（AmBev）合并，成立了当时世界最大的啤酒公司英博集团（InBev）。 随后于2008 年，英博集团以520 亿美元收购了美国啤酒厂商安海斯-布希（Anheuser- Busch），百威英博由此成立。目前为止，百威英博在全世界拥有500 多个啤酒品牌， 销售覆盖全球150 多个国家，旗下大多数品牌都是通过不断的并购重组获得。 美国啤酒厂商安海斯-布希成立于 1852 年，其创始人 Adolphus Busch 在 1876 年推 出百威啤酒，并率先采用巴氏灭菌法保持啤酒的新鲜。凭借新鲜的口味和强大的冷 链和运输能力，百威成为美国第一个全国性啤酒品牌，并在当时就确立了高端的产 品定位。安海斯-布希于2004 年收购哈尔滨啤酒，并且在2012 年完成对墨西哥啤酒 公司Grupo Modelo 的收购，将墨西哥风味啤酒科罗娜纳入麾下。比利时啤酒厂商英 特布鲁于1987 年成立，旗下拥有时代啤酒、乐飞啤酒、贝克啤酒等知名品牌。 图 1：百威英博并购历史 数据来源：市场研究部 1995 年，百威收购了湖北地区的啤酒厂，正式进军中国市场。之后通过不断的收购 兼并，百威英博在中国已经拥有了雪津啤酒、南昌啤酒、金士百啤酒等本土品牌， 并且拥有珠江啤酒30%的股份。经过多年的发展，百威的高端品牌形象已经深入人 心。2013-2018 年，在其他厂商高端啤酒市占率下滑的同时，公司在中国市场的高端 啤酒市占率从40.2%上市至46.6%，稳居第一名。 3 / 32 图 2：2013-2018 中国高端啤酒销量CR5 数据来源：市场研究部，GlobalData，百威亚太招股书 公司股权结构稳定，40.57%为公开发行的股份，16.53%为非公开发行股份。其中， 保罗·雷曼(JP Lemann)，赫尔曼·泰里斯(MH Telles)和阿尔贝托·斯库彼拉(CA Sicupira)三人为公司实控人，合计持有约 30%的股份。雷曼及其另外两位合伙人于 1989 年收购了巴西啤酒公司 Barhma，并于 1999 年收购了其最大的竞争对手 Antarctica，成立了安贝夫公司。在2004 年，安贝夫以110 亿美元收购了英特布鲁， 三人也因此成为英博集团的最大股东，并在随后收购安海斯-布希，成为百威英博的 最大股东。此外，截止到2020 年12 月31 日，机构持股占比总计为4.34%。 图 3：百威英博股权结构 数据来源：市场研究部，公司官网 4 / 32 1.2. 立足北美市场，全球化发展扩张 2020 年，公司销售收入为468.81 亿美元，销量为530.64 亿升，归母净利润为14.05 亿美元。公司近十年销售收入总体实现稳步增长，2010-2020 年营收CAGR 为2.59%。 公司主要市场为北美地区，全球其他区域也对营收有一定贡献。2020 年，公司北美 / 中 美 洲 / 南 美 / 欧 洲 中 东 及 非 洲 / 亚 太 地 区 销 量 占 比 分 别 为 33.32%/21.4%/17.26%/14.58%/12.05%。北美区的营收占比稳步提升，亚太区的营收 占比基本稳定，欧洲、中东和非洲、中美洲和南美洲的营收占比有所下降。 图 4：百威英博营收及净利润（单位：百万美元） 图 5：百威英博营收占比（2019 内，2020 外） 数据来源：市场研究部，公司年报 数据来源：市场研究部，公司年报 公司2020 年全球销售均价为883 美元/吨（通常啤酒行业1 千升可换算为1 吨，下 文同）。其中，北美地区均价最高，为 1462 美元/吨；中美洲/南美洲/欧洲、中东和 非洲/亚太地区分别为830/561/897/692 美元/吨。近几年中国啤酒高端化趋势加速， 亚太区域的均价还有较大提升空间。分区域盈利能力方面，中美洲的EBITDAmargin 和EBIT margin 均最高，分别为53.4%和39.8%；北美为39.9%和34.4%；亚太则为 35%和19.3%。 图 6：2020 年百威英博分区域吨均价（美元/吨） 图 7：2020 年百威英博分区域盈利能力 数据来源：市场研究部，公司年报 数据来源：市场研究部，公司年报 2. 栉风沐雨，一路走来的啤酒帝国 百威英博目前旗下拥有500 多个啤酒品牌，三大旗舰品牌分别为百威、时代、科罗 娜，经营品类覆盖各层次市场需求。百威英博的发展历史跨越各大洲和几代人，这 不仅仅是公司的历史，更是啤酒行业的历史。