迪士尼-市场前景及投资研究报告-内容互联网化，传统公司.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2021 年04 月23 日 证券研究报告•公司研究报告 迪士尼（DIS.N）传媒 内容的互联网化，传统公司逆袭互联网 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  战略重组入局流媒体之战，迪士尼扩张业务版图。迪士尼公司2018 年与2020 [Table_Author] 年两次战略重组都向外部传递出一个信号：流媒体业务正在成为迪士尼的核心 业务。包括三个流媒体平台的直接对接消费者业务部自成立以来，重要性愈发 凸显。Disney+一年内增加8000 万付费用户的强劲表现或许是推动迪士尼2020 财年亏损29 亿美元而股价却不降反升的重要原因。同时在2020 年投资者大会 上，迪士尼宣布将拿出 160 亿美元用于节目制作，足以可见迪士尼对流媒体业 务的重视。  “三驾马车”瞄准不同细分赛道，并驾齐驱拉动用户增长。迪士尼的流媒体计划 共有三个不同定位的平台：ESPN+作为ESPN 整体业务板块数字化方面补充， 相关研究 平台受众为主流体育赛事之外的小众狂热体育迷，Hulu 则播放不适宜在 [Table_Report] 1. 迪士尼（DIS.N）：Disney ：制造欢乐 Disney+ 上播放的原创成人剧集和抢夺由有线电视用户转化而来的 的梦想永动机 (2020-6-30) “cord-cutters ”，Disney+应用于家庭娱乐场景，从白雪公主到冰雪奇缘、从 钢铁侠到洛基、从吸血鬼到星球大战都可以在平台上观看，打造合家欢平台。 三个平台目前已为迪士尼吸引合计超 1.5 亿付费用户，贡献约26%的营业收入。  流媒体平台是传统媒体互联网化传播渠道的重大转变。流媒体业务在主题乐园 和衍生消费品因为新冠疫情产生巨大亏损时，完成了从0 到 1 的转变，成为占 比公司营业收入26%的业务。流媒体平台的意义在于，在这个信息纷繁复杂的 时代，不再“好酒不怕巷子深”，好的内容只有好的营销与宣传才能接触到更 多更广的受众，建立起直接触达消费者个体的网络。流媒体平台则具有不受地 域、时间限制的特点，相比于传统的电视、影院等传播渠道具备壁垒低的天然 优势，能够帮助迪士尼快速获取愿意为迪士尼内容付费的粉丝群体。  流媒体平台与线下消费的相互促进、形成生态闭环。与Netflix 不同，迪士尼全 力发展流媒体的野心不止于订阅费的增长。搭建起流媒体平台后，拓宽大众传 播渠道，建立了直接触达消费者个体的平台。在迪士尼特有的轮次收入模式中， 流媒体平台的订阅费收入在轮次收入模式中仅是基于影视作品内容的第一环节 收入，媒体网络和主题乐园与消费品业务作为迪士尼营收占比前二的业务，线 下实景体验与线上信息的交互作用助推迪士尼将品牌深入到粉丝的衣食住行等 生活的方方面面，形成以IP 为核心的“IP+传播媒介+变现渠道”的闭环生态链， 形成IP 与变现渠道的双向循环。  风险提示：国家政策发生变化的风险、核心作品市场效果不如预期的风险。 公司研究报告 / 迪士尼（DIS.N） 目 录 1 优质内容的互联网化 1 1.1 奥斯卡，只为迪士尼起舞1 1.2 战略重组，迪士尼布局流媒体2 2 ESPN+ ：孵化于ESPN，补全体育赛道4 2.1 ESPN ：体育