20210423-国海证券-锂行业深度报告：资源为王，锂价持续上行可期.pdf

2021 年04 月23 日 行业研究 评级:推荐 （首次覆盖） 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 资源为王，锂价持续上行可期 021daipj@ ——锂行业深度报告 最近一年行业走势 投资要点： 锂(中信) 沪深300 250%  新能源汽车带动锂电需求，锂资源消费有望保持高增速。全球各国 200% 纷纷设立了汽车电动化目标，传统车企和造车新势力纷纷加大投入 150% 100% 研发各种新款车型，需求与供给共振，行业进入良性循环增长轨道， 50% 动力电池市场受益迎来持续高景气周期。传统行业和3C 市场耗锂需 0% 求增速平稳，预计2021、2022 、2023 年碳酸锂总需求分别为45.0、 -50% 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 56.6、73.5 万吨LCE，3 年CAGR25.6%。 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 / / / / / / / / / / / / / 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2  锂资源增量投放最早于2022 年落地，2021 年是供应补充的真空期。 2019 年开始，西澳锂矿因锂价下跌而持续亏损，减产、停产项目较 行业相对表现 多，目前仅有Talison、Marion、Pilbara 和Cattlin 四个矿山处于运 表现 1M 3M 12M 营状态。而南美锂盐湖作为全球锂资源供应的另一极，因遭遇锂价 锂（中信） 0.2 -21.4 131 持续低迷和疫情影响，原本定于2019-2020 年的扩产计划都纷纷延 沪深300 -1.1 -7.8 32.5 后。预计到2022 年，澳洲的Altura 矿山开始复产以及Greenbushes 矿山扩产将会落地，而南美雅保和 SQM 扩产项目以及 Cauchari-Olaroz 新建项目会进入爬产阶段。到2023 年全球锂资源 供应61.8 万吨LCE，3 年CAGR 为14%。  锂价上行具有持续性。碳酸锂价格从 2020 年底部 3.8 万元/吨的价 格，上涨至当前超过9 万元/吨的位置。背后逻辑正是锂行业经历了 持续两年多低迷期，亏损导致供给收缩而需求放量，供需矛盾激化 引发价格持续上行。基于对全球锂资源供需基本面的分析，我们认 为本轮锂价上涨的高度、持续性都将超过预期，20