20210430-万和证券-金山办公-688111-Q1收入大超预期，云协作战略进一步深化.pdfVIP

2021 年4 月30 日 证券研究报告|公司研究|公司快报 金山办公 （688111.SH） 投资评级 买入 Q1 收入大超预期，云协作战略进一步深化 上调评级 投资要点 ◆ 事件：2021 年一季度，公司实现营业收入7.73 亿元，同比增长107.74% ；归母净 基本数据 （2021-04-30） 利润3.07 亿元，同比增长178.65% ；扣非归母净利润2.57 亿元，同比增长302.27% 。 所属行业 计算机|软件开发 股价(元) 380.00 ◆ MAU 再创新高，移动端助力环比提速。截至2021 年3 月31 日，WPS Office 及金 总市值(百万元) 175,180.00 山词霸各端MAU 合计达4.94 亿，年度同比增长10.51% ，季度环比增长4.22% ， 流通市值(百万元) 82,011.39 其中WPS Office 桌面版MAU 达1.94 亿，年度同比增长15.48% ，季度环比增长 总股本(百万股) 461.00 4.86%；WPS Office 移动版MAU 达2.94 亿，年度同比增长8.49%，季度环比增长 流通股本(百万股) 215.82 4.26%。我们认为，移动端是云协作办公的重要应用平台，用户渗透率及使用率的提 12 个月价格区间(元) 250.50-521.00 升反映出云协作战略带来的动力效益正逐步凸显。 ◆ 信创加码，授权业务再爆发。伴随信创业务进入成熟期，当期客户采购力度加大， 股价表现 带动授权业务整体呈爆发式增长。考虑到去年并表的数科网维是国内版式文件头部 金山办公 上证指数 厂商，公司携手数科网维打造的流版一体化服务或已在BG 端市场中产生合力效应， 计算机( 申万) 有望进一步巩固公司在正版化和国产化软件市场的龙头地位。 100% ◆ 广告调整行之有效，订阅业务粘性提升。公司对广告业务继续平缓调整，持续优化 50% C 端及BG 端用户的使用体验，不断提升云协作办公场景的用户粘性，继续扩大在 公有云市场的覆盖率，从而推动订阅业务持续增长。C 端作为订阅业务的主要用户， 0% 用户基数的扩大将为进一步提升付费用户的转化、留存及复购奠定基础。 ◆ 边际效益继续递增，净利率大幅抬升12.70%。2021Q1 公司毛利率和净利率分别达 -50% 到89.74%、42.44% ，均创下历史最高水平，