20210429-浙商证券-医药生物行业原料药板块2020年报及2021年一季报综述：从产业链上下游看景气增长阶段.pdfVIP

[Table_main] 行业研究类模板 医药生物行业 报告日期：2021 年4 月29 日 专 题 从产业链上下游看景气增长阶段 ──原料药板块2020 年报及2021 年一季报综述 ：孙建 执业证书编号：S1230520080006 [table_invest] 行 ：联系人：毛雅婷 行业评级 业 ：maoyating@ 医药生物 看好 研 究 报告导读 ｜ 产业链中制药设备率先产品升级、景气提升，可能是 API 、仿制药和 医 CDMO 板块制造升级的先导，我们关注到 API 板块中产品型、CDMO 药 型和一体化型公司的财务表现略有差异、2021Q1 环比改善，我们持续 生 [Table_relate] 相关报告 物 看好制药升级板块的空间和弹性。 1 《印度疫情反复下，中国制药升级机遇 行 投资要点 如何？──医药行业周报》 业 ❑ 股价复盘：核心是判断景气阶段 2021.04.24 ｜ 股价复盘：超额收益的背后是认知变化（从周期产品到高端制造），分化行情 2 《全球龙头系列报告之二：从印度路径 下首选α。2020 年 1 月2 日至2021 年4 月28 日，原料药板块主要公司平均 看医药API “黄金十年”》2021.03.29 累计超额收益率19.5%，但超额收益率实现的时间分布和公司分布均明显分化。 我们认为，考虑到中国API 公司的产品结构丰富度、规范市场参与度、前向一 体化节奏等因素，API 公司更多是找α而不是β，产品、产能匹配度是判断中 短期业绩的重要追踪指标。 年报基本面复盘的核心：API板块处于景气增长的哪个阶段？我们首次从产业 链上下游的角度，将医药制造相关公司简单划分为“特色原料药”、“偏CDMO 拓展”、“一体化& 国际化拓展”和“制药产业链”公司，看上下游之间的增长、 投资和现金流变化及其相关关系，希望能从中定位景气增长阶段。 ❑ 基本面：从产业链上下游看景气增长阶段 主要结论：产业链中上游制药设备率先产品升级、景气提升，可能是API 、仿 制药和CDMO 板块制造升级的先导指标，即使在汇兑影响下，2021Q1 各板块 增速和净利润率环比改善，我们持续看好整体产业链升级进程中各环节的投资 机会。 [table_research] ①景气增长：2021Q1 各子板块收入和经营利润增长明显提速，其中制药产业 链公司（如制药设备等）、偏CDMO 拓展公司业绩弹性最大