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保险资金运用的风险限额管理的研究 　　四、风险资本限额的分配与调整 　　在总体风险资本限额确定的基础上，风险资本限额分配的首要任务就是将总体风险限额配置到每一个业务部门，如债券交易部、基金部、现金管理部等等，使部门负责人对其负责管理的额度心中有数。业务部门额度可以帮助部门经理控制部门风险，并且可以在部门之间比较风险大小。最后，风险额度还要在部门范围内再细分到交易员。考虑到投资组合的分散化效应，上层业务部门的风险资本限额要小于下层部门的风险资本限额之和。 　　风险限额分配与调整的定量依据是风险调整的绩效评估（RAPM）结果。RAPM对风险――收益进行综合考虑，它避免了仅以收益衡量投资绩效进而导致过度承担风险的缺陷，并且比较准确地描述了“真实收益”，即去除风险后的收益。RAPM主要有两种，即Sharp方法和RAROC方法，风险限额的分配与调整也就相应的有两种定量化方法，一是基于Sharp的分配方法；二是基于RAROC的分配方法。其中，后一种方法比较常用。RAROC的定义式是：RAROC=R／VaR，其中，R表示收益，VaR表示风险。显然，RAROC描述了单位资本所获得的收益，反映了风险资本的效率。在以RAROC为定量依据进行风险限额的分配与调整时，首先根据RAROC结果和业务部门的申请，确定初步的配置方案，经过一段时间以后，再重新计算RAROC，对于RAROC低于平均水平的部门，减少其风险资本；对于RAROC高于平均水平的部门，增加其风险资本。除上述的定量化方法之外，风险限额的分配与调整还应当考虑其他的定性因素，例如，（1）交易员的经验丰富程度。对于一个新的、没有经验或以前业绩平常的交易员，一般不能分配一个较大的风险额度；（2）监管部门的政策规定。如对某一投资渠道投资比例的限制；（3）交易部门和业务部门的目标盈利。在分配风险额度时，管理层应当考虑交易员以及业务部门的潜在盈利能力，如果分配的风险额度远远大于其目标赢利时，这样的额度不是很有效；（4）未来市场预期。总之，风险限额的分配与调整需要考虑的因素很多，它是一个多目标决策，需要综合考虑定性与定量方面的因素。 　　五、风险限额的监控与执行 　　风险限额分配到业务部门以及交易员层次以后，风险额度便成为资金运用风险监控的标准。例如，对采用风险限额监控资金运用的总体风险来说，保险公司的投资管理部门可根据一定的评估周期，运用VaR方法对公司投资组合的VaR值进行计算，并与总体风险限额进行比较，当 VaR值超过总体风险限额时，就根据公司投资管理委员会战略性或战术性的资产配置策略，投资组合超过总体风险限额的原因，并调整现有的投资组合，直到投资组合的总体风险限额满足要求为止。例如，某保险公司在该年度某月份的全部投资性资产的VaR值为20亿元，置信度为 99％，即该公司的全部投资性资产在一个月内，平均损失不超过20亿元的概率仅为1％。按照公司投资管理委员会确定的总体风险限额，其月VaR限额为18亿元，因此，根据规定，投资组合当月的风险暴露超过了标准，需要对投资组合进行调整，即减少高风险资产的比例，降低VaR值，以使公司总的风险暴露控制在最高风险限额之内，业务部门及交易员的风险监控方法与此类似。就监控的频率来说，要取决于交易的性质和高级管理层对业务部门风险管理水平的满意程度，对于总体风险的监控，可以每月或每季度进行一次，各业务部门的风险监控频率则要根据业务的风险性质以及交易频率来确定，如对证券投资基金部的风险监控，由于交易频繁，且主要面临市场风险，因此，易采取日或周间的风险额度监控。当然，进行日间风险额度监控，不仅要花费成本，而且风险额度的监控行为有时可能延误交易时机，所以，监控频率的确定也要综合考虑多方面的因素。 　　各级风险额度确定后，理应得到严格遵守，如果人们觉得风险额度的超越得不到任何人重视，那么，风险额度就失去了其权威性。当然，这并不是说风险额度是僵硬不变的，在某些情况下，特别是在业务部门或交易员层次，当面临良好的市场时机时，业务部门或交易员感到有必要进行一笔大的交易，而该笔交易又有可能超越风险限额，那么，在这种情况下，保险资金运用的风险管控就应当具备相应的授权限制规则，业务部门或交易员按照规则办事，如某债券交易员向部门负责人或风险控制部门提出一定期限内暂时提高额度的要求，该请求需经逐级审批和反馈后才可以得到批准，当然，僵化的风险额度超越审批机制会失去一些良好的盈利机会，因此，审批机制应当保持灵活和高效率。有时候，由于市场基本条件发生了变化，或者是高级管理层改变了重心，业务部门可能需要长久地提高风险额度。但无论是哪种情况，一旦风险额度得到批准，必须反馈到业务部门和风险管控部门，风险管控部门应及时跟踪最新的风险额度和变化情况，包括暂时的和永久的，并且要监督暂时额度的有效期和有效期