赛轮轮胎-市场前景及投资研究报告-海外项目稳步推进.pdf

证 券 研 究 报 告 化工行业 2021年4月27 日 【方正化工·公司财报点评】赛轮轮胎（601058 ） 海外项目布局稳步推进，看好公司未来发展 海外项目布局稳步推进，看好公司未来发展 事件： 2021年4月27 日，公司发布2020年年报：全年实现营收154.05亿元，同比上涨1.83%；实现归母净利润14.91亿元 ，同比增长24.79%；加权平均净资产收益率19.43%，同比增加2.09个百分点。销售毛利率27.21%，同比增长1.35 个百分点；销售净利率9.87%，同比增长2.00个百分点。其中，2020年Q4实现营收42.42亿元，同比上涨11.60%， 环比下降2.84%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长30.20%，环比下降40.89%；加权平均净资产收益率3.85%， 同比增加0.36个百分点，环比下降3个百分点。销售毛利率25.83%，同比下降6.73个百分点，环比下滑1.90个百 分点；销售净利率7.87%，同比增长1.47个百分点，环比下降4.81个百分点。 2021年4月26 日，公司发布2021年一季报，2021年Q1实现营收41.49亿元，同比上涨28.20% ，环比下降2.19%；实 现归母净利润4.00亿元，同比增长47.10% ，环比增长25.79%；加权平均净资产收益率4.30%，同比增加0.54个百 分点，环比增加0.45个百分点。销售毛利率21.78%，同比下降3.1个百分点，环比下降4.05个百分点；销售净利 率9.72%，同比增长1.41个百分点，环比增长1.85个百分点。 点评： 2020年归母净利润增长24.79% 2020年实现营收154.05亿元，同比上涨1.83%；实现归母净利润14.91亿元，同比增长24.79%；实现扣非后归母净 利润15.04亿元，同比增长32.31%。费用率方面，2020年公司录入销售费用7.96亿元，营收占比5.16%，同比下降 1.54个pct；录入管理费用7.90亿元，营收占比5.13%，同比提升1.21个pct，主要是本期股权激励费用增加所致 ；录入研发费用3.48亿元，营收占比2.26%，同比提升0.14个pct；录入财务费用3.36亿元，营收占比2.18%，同 比提升0.52个pct，主要系汇兑损失增加。 2020年公司经营活动产生的现金流量净额达到了34.23亿元，同比增加14.14亿 （+70.38%），主要系公司销售商 品收到的现金增加，公司20年销售商品收到的现金高达144.68亿元。筹资活动产生的现金流量净额为-17.16亿元 ，同比下降 393.75%，主要是本期偿还的银行借款现金增加及吸收投资减少所致。 公司轮胎销量增加、原材料成本下降带来业绩提升 2020年公司轮胎产品均价同比下降10.59%。但是，2020年归母净利润仍然同比增长24.79%，主要原因是公司产品 2020年销量大幅增加和原材料价格降低带来的生产成本降低。公司2020年共生产轮胎4260.27万条，同比增加 8.63%；销售轮胎4154.95万条，同比增加4.62%。其中，2020Q4单季度生产轮胎1298.32万条，同比增加22.40%； 销售轮胎1154.23万条，同比增加9.98%。2020年公司轮胎主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线价格 呈先下降后上升的趋势，各项材料整体呈下降趋势，分别同比-4.27%、-15.49%、-0.87%、-14.21%。其中2020Q4 总体原材料价格同比上升10.21%，2020Q3同比下降14.23%，2020Q2同比下降19.32%，2020Q1同比下降12.28%。 2 海外项目布局稳步推进，看好公司未来发展 越南三期项目稳定推进，持续贡献业绩 作为中国轮胎行业中首家在海外设立生产工厂的轮胎企业，公司投资建设的越南工厂近几年得到了快速发展，同 时，公司与美国固铂轮胎在越南合资成立的ACTR公司年产240万条全钢载重子午线轮胎项目已实现批量化生产运 营。根据公司2021年3月1日发布的可行性报告显示越南三期项目将在2022年 全钢胎产能100万条/年，半钢胎 产能300万条/年，非公路轮胎1.5万吨/年。公司在越南的产能已经达到全钢胎380万条/年、半钢胎1300万条/年 ，非公路轮胎4万吨/年，越南工厂将持续为公司贡献净利润。2020年越南工厂实现营业收入5