山西汾酒-市场前景及投资研究报告-白酒清香龙头.pdf

2021 年 04 月 20 日 公司研究●证券研究报告 山西汾酒 （600809.SH） 深度分析 食品饮料 | 白酒III 白酒清香龙头复兴之路在望 投资评级 买入-A(维持) 股价(2021-04-19) 354.52 元 投资要点 公司地处山西省杏花村，拥有 “汾”、“杏花村”、“竹叶青”三个中国驰名商标，汾 交易数据 酒是我国清香型白酒的典型代表。2017 年公司开启国企改革之路，截止 2019 年底， 总市值（百万元） 308,974.20 山西省国资委为公司实际控制人，持股比例 58.14%，华润集团旗下的华创鑫瑞持股 流通市值（百万元） 306,960.53 11.38%，成为第二大股东。 总股本（百万股） 871.53 2017-2019 年 三年间 ，公司实现高速增长。2018/2019 年实现营业收入 流通股本（百万股） 865.85 93.81/ 118.80 亿元， 同比增速 55%/27% ，净利润 14.67/19.39 亿元， 同比增速 12 个月价格区间 95.76/464.97 元 55%/32% 。2020 年汾酒年销售额增加至近 140 亿元，较 2016 年增长超 200% 。 一年股价表现 2017-2019 三年国企改革初步完美收关，汾酒开启清香龙头复兴之路，我们主要从三 山西汾酒 白酒 上证指数 个维度来推荐： 316% 263% ◆ 外在环境与内生动力： 2016 年之后白酒行业步入向龙头集中、挤压式增长时期。 210% 汾酒作为清香型白酒的龙头，在白酒行业高端化、品牌化、优势特色产区等长期发 157% 104% 展趋势下，17 年加快国企改革进程，各项关键措施持续落地，同时聚焦青花、玻 51% -2% 汾两款核心产品，以“抓两头带中间”的产品策略带动业绩增长，成效显著。 2020!-04 2020!-08 2020!-12 ◆ 产品布局：近年来汾酒的产品策略一直是聚焦。其中青花系列被汾酒列在产品线首 资料来源：贝格数据 位，采取高举高打策略，深度开展核心终端，重点围绕品质、文化、历史核心优势， 升幅% 1M 3M 12M 强化突出高端产品品牌形象；玻汾