【跨境贸易】中国跨境资本流动数据月报2020年4月：外资流入手册2020_市场营销策划2021_跨境.docxVIP

证券研究报告 | 宏观研究 专题报告 外资流入手册2020 2020 年6 月10 日 中国跨境资本流动数据月报2020年4月 主要预测 % 2019 2020E GDP 6.1 6.1 CPI 2.9 3.1 PPI -0.3 0.4 社会消费品零售 8.0 8.2 工业增加值 5.7 5.2 出口 0.5 3.0 进口 -2.8 4.0 固定资产投资 5.4 5.3 M2 8.7 8.0 人民币贷款余额 12.3 17.2 1 年期存款利率 1.50 1.50 1 年期贷款利率 4.35 4.35 人民币汇率 最新数据（4 月） 6.90 6.72 工业 -13.5 城镇投资 -24.5 零售额 -20.5 CPI 5.2 PPI -0.4 资料来源：CEIC、招商证券 谢亚轩 xieyx@ S1090511030010 刘亚欣 liuyaxin@ S1090516100001 罗云峰 luoyunfeng@ S1090518110003 张一平 zhangyiping@ S1090513080007 高 明 gaoming3@ S1090518010002 张秋雨 zhangqiuyu@ S1090519010001 敬请阅读末页的重要说明 核心观点： 2019 年 3 月，我们发布了《外资流入一本通》，对外资流入进行了回顾与展望， 此后我国资本市场对外开放仍然快速推进，本期的《外资流入手册 2020》总结和分析了这些新进展，未来我们也将持续跟踪研究外资流入和对外开放进程。 自 2002 年以来，我国资本市场的对外开放共经历了四个阶段，当前我国仍然处于对外开放的快车道之上，这伴随着外资流入明显加速、规模上升。全球长期停滞使得国际资本流动中与实体经济密切相关的直接投资陷入低迷，与金融资产有关的证券投资规模上升，我国证券市场的对外开放恰逢其时。2017 年下半年以来，证券投资项下的资本流入弥补了我国直接投资流入规模的下降，对人民币汇率构成一定支撑。展望未来，中国进一步融入全球化的决心非常明确，中国经济成功实现转型需要开放和发达的资本市场。 股票市场方面， 外资参与我国股票的主要途径为陆股通和 QFII/RQFII ， 2017-2019 年陆股通流入规模逐年上升，当前我国股票市场的外资占比已升至 %，但仍属低配。短期而言，随着外资在国内市场持有比例和成交占比的提升，外资对 A 股市场表现和风格的影响力自然也会上升，外资对于新兴市场的增持与减持受海外风险偏好影响，因而外资成为海外因素影响国内资本市场和增强内外市场联动性的传递通道。中期看，外资行为从多方面反映了价值投资的理念， 这将提高市场投资者行为的多样性，提高市场的有效性，但同样也会增加投资者获得阿尔法的难度。 债券市场方面， 2018-2020 年外资增持人民币债券规模较高，近期资金波动性有所上升。存量上，外资持有人民币债券仍然非常集中于国债，政策金融债的持有比例有所上升，同业存单的持有比例有所下降，原因在于 2019-2020 年外资增持结构偏向于政金债。除了被动资金的流入外，美元有效汇率、中美利差、人民币汇率等周期性因素对主动外资流入的节奏影响较大。外资构成我国债券市场重要的边际增量，短期而言，由于外资规模仍然显著低于银行等国内机构，因而难以主导市场走势，但外资可能阶段性起到市场催化剂的作用，且外资的购债偏好会对期限利差、信用利差产生影响。长期而言，境外机构在中国债券市场持有规模占比的持续提示有助于压低利率中枢。 。 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明Page PAGE 10 敬请阅读末页的重要说明 Page PAGE 10 一、 外资流入手册 2020 我们关于外资将回流中国资产的预判得到了验证。在 1 月 11 日发布的《2020 年一季度境外机构还会大规模买债吗？》中，招商宏观团队发出了国际资金外流的预警信，提示2020 年一季度中国债券市场的国际资本流入规模可能低于预期。在 2 月 5 日的《新冠病 毒疫情时期的外资》中，我们强调国际资本价值投资的特征。在 3 月 10 日发布的《当前外资为什么不买中国资产？》中，招商宏观团队正确分析国际资金外流的原因并对资本回流做出预判。在 4 月 23 日发布的《港元触及强方释放的重要信号》中，我们提出以港元走强为标志，外资回流中国资产的趋势已确立。这一判断再度得到印证：根据中债登和上清所公布的托管数据看，4、5 月境外机构分别增持人民币债券 504 亿元、1146 亿元，较 3 月大幅改善，且 5 月增持规模达历史最高水平，印证了外资流入的大趋势未变。 出于对这一长期趋势的重视，本期报告我们再次对我国资本市场对外开放的进程与影响进行回顾、分析和展望。 1、我国资本市场对外开放仍