【跨境贸易】中国跨境资本流动数据月报2019年12月：新冠病毒疫情时期的外资_市场营销策划2021_.docxVIP

证券研究报告 | 宏观研究 专题报告 新冠病毒疫情时期的外资 2020 年2 月5 日 中国跨境资本流动数据月报2019年12月 主要预测% GDP CPI PPI社会消费品零售工业增加值 主要预测 % GDP CPI PPI 社会消费品零售工业增加值 出口进口 固定资产投资 M2 人民币贷款余额 1 年期存款利率 1 年期贷款利率人民币汇率 19E 20E 6.2 6.1 2.6 3.1 -0.1 0.4 8.2 8.2 5.5 5.2 0.5 3.0 -3.1 4.0 5.4 5.3 8.5 8.0 15.3 17.2 1.5 1.5 4.35 4.35 6.85 6.79 最新数据（12 月） 工业 6.9 城镇投资 5.4 零售额 8.0 CPI 4.5 PPI -0.5 资料来源：CEIC、招商证券 谢亚轩 xieyx@ S1090511030010 刘亚欣 liuyaxin@ S1090516100001 罗云峰 luoyunfeng@ S1090518110003 张一平 zhangyiping@ S1090513080007 高 明 gaoming3@ S1090518010002 张秋雨 zhangqiuyu@ S1090519010001 月 21 至 23 日，因国内新冠病毒疫情初步发酵，外资连续三日净卖出 A 股，2 月 3 日，在A 股大幅调整之际，外资却通过陆股通大举买入A 股场。我们认为， 外资行为的背后反映的是价值投资理念。 月 3 日外资为什么大举买入？因为从三方面来看，春节首日的 A 股市场已经充分反映了现阶段疫情的负面影响，并存着超调：第一，外资先减持后增持的行为恰恰说明其对疫情准确定价问题的关注。第二，2 月 3 日 A 股开盘各主要指数的跌幅即超过了假期期间 A50 期货和恒生中国企业指数跌幅。第三，股债回报比已突破历史极值。 疫情冲击中，国际投资者发挥了价值投资者的市场稳定器作用。当市场出现明显的超调时，外资“价值投资”的理念开始发挥主要作用，因市场价值被低估而买入，因市场价值被高估而卖出。而从此次事件可见，国际投资者可以在关键时点 降低、缓和 A 股波动，从而一定程度上起到了市场稳定器的作用。 目前海外机构对疫情影响的看法较国内机构机构略显悲观。向前看，海外机构对国内一季度经济的展望相对国内机构更为悲观，并认为 A 股仍然有下行压力，国内机构对于经济的下滑幅度相对乐观，并且认为当前为入市时机。 敬请阅读末页的重要说明 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明Page PAGE 10 敬请阅读末页的重要说明 Page PAGE 10 一、 新冠病毒疫情时期的外资 1、节后外资大幅增持 A 股 2019 年末，国内与海外经济基本面出现边际改善，中美关系缓和且谈判取得阶段性成果，这推动了全球风险情绪改善和风险偏好的提升，12 月以来外资持续较快流入 A 股市场，12 月陆股通净增持A 股 730 亿元，2020 年 1 月前三周也延续了这样的趋势，538.5亿元。 月 21-23 日，因国内新冠病毒疫情初步发酵，A 股下跌，外资也连续三日净流出，累 计通过陆股通净流出 196.5 亿元。 月 3 日，在 A 股因新冠病毒疫情而大幅调整之际，外资却通过陆股通大幅流入 A 股市场：2 月 3 日，北向资金全天净买入 181.9 亿元，其中沪股通净买入 135.92 亿元，深股通净买入 45.99 亿元。投资者对于 A 股的态度可谓“外热内冷”。 2 月 4 日，A 股反弹，外资继续通过陆股通净流入 49.2 亿元，仍然维持净流入，但幅度 低于 2 月 3 日。 那么，我们该如何理解外资的“逆市增持”行为呢？ 图 1：2019 年 12 月以来 220 170 120 70 20 (30) (80) (130) 2019/9 陆股通:当日买入成交净额(人民币) 亿元 沪深300指数 点 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1  4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 资料来源：Wind，招商证券 2、外资逆势增持或源于市场超调 从三方面来看，春节首日的 A 股市场已经充分反映了现阶段疫情的负面影响，并存着一定超调。 第一，外资先减持后增持的行为恰恰说明其对疫情准确定价问题的关注。 1 月 21-23 日，外资持续坚持 A 股，表明疫情对于境外投资者的观点和投资行为产生了影响，毕竟疫情短期会对我国国内经济基本面和市场情绪产生明显的扰动。从投资的角度而言，基本面的负面影响将传导至企业利润，市场情绪的恶化将影响股指，因此外资的减持行为亦属正常。然而，经过春节期间的疫情发