【跨境贸易】中国跨境资本流动数据月报2020年9月：疫苗进展带来的喜忧参半_市场营销策划2021_跨.docxVIP

证券研究报告 | 宏观研究 专题报告 疫苗进展带来的喜忧参半 2020 年11 月11 日 中国跨境资本流动数据月报2020年9月 主要预测 % 20 21E GDP 2.1 9.1 CPI 2.5 1.0 PPI -2.0 0.6 社会消费品零售 -1.2 13.5 工业增加值 2.4 10.5 出口 1.4 5.2 进口 0.6 3.5 固定资产投资 2.1 7.3 M2 10.5 9.0 人民币贷款余额 13.1 10.7 1 年期存款利率 1.5 1.5 1 年期贷款利率 4.35 4.35 人民币汇率 最新数据（9 月） 6.7 6.05 工业 6.0 固定资产投资 8.1 零售额 10.2 CPI 1.8 PPI -1.7 资料来源：CEIC、招商证券 谢亚轩 xieyx@ S1090511030010 刘亚欣 liuyaxin@ S1090516100001 罗云峰 luoyunfeng@ S1090518110003 张一平 zhangyiping@ S1090513080007 高 明 gaoming3@ S1090518010002 张秋雨 zhangqiuyu@ S1090519010001 敬请阅读末页的重要说明 核心观点： 全球疫苗研发获重大突破提振风险资产和周期板块，后续关注四方面进展。11 月 9 日，辉瑞制药宣布与德国生物科技公司 BioNTech 共同开发的新冠 mRNA 疫苗 BNT162b2 获得重大进展，全球市场对此反应强烈，风险资产大涨，避险 资产调整。从发达市场行业表现看，能源、金融等周期板块大涨，服务业相关的消费者服务同样涨幅居前，目前，该疫苗上市及其对经济发挥作用的不确定性主要来自于三期临床的最终结果、美国及其他国家的监管审批和接种环节。此外， 疫苗存效时长目前存在不确定性，这对于疫苗对经济的效用也有重要影响。 疫苗进展对于经济与市场的影响：从总量而言，疫苗将加速全球的“渐进复苏”； 对股市而言，这将继续推动由成长向价值的风格切换和价值股的修复。结构上， 疫苗进展对于社交约束的解除最为利好酒店、旅游、餐饮、航空等线下服务业， 而对远程视频、线上购物等“宅经济”相关板块构成冲击；疫苗的使用及其影响给我国出口带来正面总量因素和负面结构因素，谁占上峰可通过海外商品价格观测，我们总体对需求持乐观态度。 关注疫苗对宽松政策逻辑的潜在影响。疫苗对于经济的影响虽然是渐进的，但它一经证明有效可用，就极大地消除了一段时间内经济前景的不确定性。这可能改 变海外宽松的政策预期，虽然短期政策仍需提供必要支持。对我国资本流动而言， 最有利的情况实际上是“海外宽松+国内比海外经济更为强劲”，疫苗使用的“美国优先”以及货币政策预期的边际变化方向对此短期是一个不利影响。 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明Page PAGE 12 敬请阅读末页的重要说明 Page PAGE 12 一、 疫苗进展带来的喜忧参半 1、疫苗研发获得实质性进展的市场影响 11 月 9 日，辉瑞制药宣布与德国生物科技公司 BioNTech 共同开发的新冠 mRNA 疫苗BNT162b2 被证明有效，并公布了三期临床的中期数据分析结果，该分析评估了 43538 名试验参与者中 94 例确诊的 Covid-19 感染病例，辉瑞和 BioNTech 表示，接种疫苗的人和接受安慰剂的人之间的差异表明，在第二次注射后 7 天，疫苗的有效率达到 90%以上。这远高于美国食品药品监督管理局（FDA）所要求的 50%。受上述利好消息影响，辉瑞制药盘前涨幅扩大至 13%，收盘涨幅收窄至 7.7% 图 1：疫苗临床的乐观结果推动辉瑞制药大涨（美元） 辉瑞制药(PFIZER) 辉瑞制药(PFIZER) 39 37 35 33 31 29 27 25 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 资料来源：Wind，招商证券 全球市场也对疫苗结果反应强烈，风险资产大涨，避险资产调整。全球主要股指大涨， 其中欧股涨幅较高，法国 CAC40 指数、德国 DAX 分别上涨 7.6%、4.9%，标普 500 指数上涨 1.2%，但值得关注的是，纳斯达克指数下跌了 1.5%；布伦特原油和 WTI 原油分 别上涨 8.2%、8.5%，工业金属价格普遍上涨；伦敦现货黄金价格下跌 3.8%至 1867 美元/盎司，美国十年期国债收益率上行13BP 至0.96%；美元指数从92.6 小幅上升至92.8，变化较小。 从行业表现而言，能源、金融等周期板块大涨，服务业相关的消费者服务同样涨幅居前。 图 2：11 月 9 日发达市场行业表现 11月 11月9日MSCI发达市场二级行业表现 12% 10% 8% 6% 4