【进口贸易】有色金属专题报告（铜）：铜进口连续激增，沪铜累库超预期？_市场营销策划2021_跨境贸易.docxVIP

中信期货研究| 中信期货研究|有色金属专题报告（铜） 铜进口连续激增，沪铜累库超预期？ 报告要点2020 报告要点 2020 年中国率先在 2 月份控制住疫情，而欧美在 4 月才稳定住疫情，并且 2 季度是中国传统消费旺季，所以国内铜消费明显强于海外。在这样的背景下，沪铜走势强 于伦铜，铜进口窗口持续打开，这在一定程度上刺激企业加大进口，5-7 月铜进口持续超出市场预期，国内精铜供应变得充裕。在供应逐渐增加，而 7-8 月铜消费季节性走弱的背景下，铜社会库存连续 8 周增加，我们需要警惕，一旦 9/10 月铜消费不及预期，则可能会出现累库超预期的情况。 摘要： 1、疫情对铜原料进口造成负面影响，但 7 月开始影响在减弱，7 月铜精矿和废铜进口环比分别回升 13%和回升 9%，1-7 月铜精矿进口累计同比增长 0.2%，1-7 月废铜进口累计同比下降 41%。 2、中国在 2 月率先控制住疫情，欧美在 4 月才稳定住疫情，所以中国经济先恢复。3 月份中国电力投资突然发力，驱动精铜需求回暖，4-6 月电力投资持续加码，并且家电、电子、交通和建筑等板块逐渐恢复，中国精铜消费持续向上，这使得铜内强外弱，进口窗口在 4-6 月大部分时间都处于打开状态。 3、在精铜铜供应偏紧张且进口窗口持续打开的背景下，贸易企业积极进口，5-7 月精铜进口持续超出市场预期，6-7 月精铜进口连续刷出历史新高。 4、根据中国精铜净进口和沪铜库存变动来看，中国精铜净进口峰值领先于沪铜库存高点， 并且净进口激增后往往会造成库存堆积，这主要是由于进口需求的峰值往往对应着消费的高点，但进口受船期影响，进口到国内时消费高点已经过去，但供应高峰却姗姗来迟。 今年 6 月和 7 月天量进口过后，沪铜在 7 月和 8 月连续快速回升，当前已经较 6 月底回升超过 7 万吨，SMM 铜 3 地社会库存连续 8 周增加。我们需要警惕，一旦 9/10 月铜消费不急预期，则可能会出现累库超预期的情况。 风险因素：中国铜需求超预期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 有色产品研究团队 研究员： 郑琼香 0755 zhengqx@ 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755 qinjing@ 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021 Shenzhaoming@ 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 联系人： 吴纪磊 021 wujilei@ 从业资格号：F3075674 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险， 请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货有色专题报告（铜） 目录 摘要： 1 一、中国铜原料进口 3 二、铜进口盈亏分析 6 三、中国精铜进口 8 四、铜库存变动分析 9 免责声明 11 图表目录 图表 1：中国铜冶炼和精炼产能 3 图表 2：中国铜原料自给率 3 图表 3：中国铜精矿历年进口 3 图表 4：中国铜精矿进口来源国 3 图表 5：中国铜精矿历年月度进口对比 4 图表 6：中国废铜历年进口 4 图表 7：中国废铜进口来源国 4 图表 8：中国废铜历年月度进口对比 5 图表 9：中国废铜进口配额 5 图表 10：中国铜锭进口量 5 图表 11：中国阳极铜历年进口 6 图表 12：中国阳极铜进口来源国 6 图表 13：中国阳极铜历年月度进口对比 6 图表 14：铜精废价差 7 图表 15：精铜和废铜制杆开工率对比 7 图表 16：中国电力投资增长强劲 7 图表 17：沪铜历年 2 季度去库 7 图表 18：上海铜库存历年走势 7 图表 19：铜进口盈亏 8 图表 20：铜进口盈亏与铜净进口呈现正相关关系 8 图表 21：中国精铜历年进口 9 图表 22：中国精铜进口来源国 9 图表 23：中国精铜历年月度进口对比 9 图表 24：铜净进口与沪铜库存 10 图表 25：LME 铜库存 10 图表 26：上海铜库存 10 2/11 中信期货有色专题报告（铜） 中信期货有色专题报告（铜） PAGE 3 PAGE 3/11 一、中国铜原料进口 2008 年以来，中国铜粗炼和精炼产能呈现持续快速扩张