【跨境贸易】中国跨境资本流动数据月报2020年5月：国际长期资金如何看待房地产资产_市场营销策划20.docxVIP

证券研究报告 | 宏观研究 专题报告 国际长期资金如何看待房地产资产 2020 年7 月9 日 中国跨境资本流动数据月报2020年5月 主要预测 % 2019 2020E GDP 6.1 6.1 CPI 2.9 3.1 PPI -0.3 0.4 社会消费品零售 8.0 8.2 工业增加值 5.7 5.2 出口 0.5 3.0 进口 -2.8 4.0 固定资产投资 5.4 5.3 M2 8.7 8.0 人民币贷款余额 12.3 17.2 1 年期存款利率 1.50 1.50 1 年期贷款利率 4.35 4.35 人民币汇率 最新数据（4 月） 6.90 6.72 工业 -13.5 城镇投资 -24.5 零售额 -20.5 CPI 5.2 PPI -0.4 资料来源：CEIC、招商证券 谢亚轩 xieyx@ S1090511030010 刘亚欣 liuyaxin@ S1090516100001 罗云峰 luoyunfeng@ S1090518110003 张一平 zhangyiping@ S1090513080007 高 明 gaoming3@ S1090518010002 张秋雨 zhangqiuyu@ S1090519010001 敬请阅读末页的重要说明 核心观点： 全球资管市场上的养老金、保险资金、主权财富基金等长期资金规模巨大，在各类机构中，养老金的投资期限较长，并且也是主权财富基金的重要资金来源之一。根据估算，全球养老金规模约为 51 万亿美元，且国别集中度较高，2019 年末， 全球 22 个主要国家/地区的养老金资产（含各种类型）合计为 46.7 万亿美元， 七个养老金规模最大的国家（英美澳加日荷兰瑞士）合计为 42.8 万亿美元。从单支规模看，支柱养老金和主权财富基金等政府养老金在全球名列前茅。 无论是过去还是未来，养老金都面临着双重困境，一是人口老龄化加大了养老金、特别是现收现付养老金的压力，二是全球长期停滞状态降低了投资回报率。这种状况使得养老金一方面有提高收益的压力，另一方面因难以承担亏损而使得风险偏好难以提升。在这种情况下，养老金主要采取、并可能继续采取两方面应对措施：第一，养老金逐渐从 DB 型向 DC 型转变；第二，在资产配置方面，养老金采取了分散化措施，增持另类资产成为趋势。 在低利率和高不确定性环境下，另类投资可以提供投资多样性、非流动性溢价和通胀对冲，从而提高收益、降低组合波动，其对于长期投资者的重要性更加凸显。全球养老金等长期资金增持另类资产仍然是大势所趋，房地产在其中占据了重要的一席之地，多个大型基金也表达了对于中国房地产的兴趣。未来，一方面随着它们对另类资产投资规模的加大，一方面随着中国城市的发展和在全球地位的上升，长期资金也会加大对于我国房地产领域的投资。 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明Page PAGE 10 敬请阅读末页的重要说明 Page PAGE 10 一、 国际长期资金如何看待房地产资产 1、全球养老金概况 全球资管市场中的养老金、保险资金、主权财富基金等长期资金规模巨大。根据估算， 全球养老金规模 51 万亿美元，占比 36%，共同基金规模 47 万亿美元，占比 33%，保险规模 33 万亿美元，占比 23%，主权财富基金规模 8 万亿美元，占比 6%，基金会规模 2 万亿美元，占比 1%。 图 1：2019 年全球长期投资者的资产规模估算（万亿美元） 8 8 2 33 51 47 养老金 共同基金（含ETF) 保险 主权财富基金 基金会 资料来源：Wills Tower Waston，招商证券 在各类机构中，养老金的投资期限较长，也是主权财富基金的重要资金来源之一。按照OECD 的划分，养老金可以分为三大支柱，分别为公共养老金、企业养老金、个人养老金，而主权财富基金中，也有较大比重的资金来源为养老金。截至 2018 年末，主权财富 基金规模为 7.9 万亿美元，其中主权养老金规模为 5 万亿美元。 全球养老金的国别集中度较高。2019 年末，全球 22 个主要国家的养老金资产（含各种类型）合计为 46.7 万亿美元，七个养老金规模最大的国家（英美澳加日荷兰瑞士）养老 金规模合计 42.8 万亿，占前 22 个国家中的 92%。美国的养老金规模排名第一，且明显超过其他国家：2019 年，美国养老金规模为 29 万亿美元，占 GDP 比重 136%，其次为英国和日本，规模分别为 3.5 万亿美元、3.4 万亿美元。 图 2：各国养老金规模及其占 GDP 比重 养老金规模 （十亿美元） 占GDP比重 % 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0  西 法 爱 印班 国 尔