经典LBO并购重组案例分析.pptx

经典LBO案例分析 KKR 杠杆购并 RJR NABISCO朱武祥公司金融与投资银行教授清华大学经济管理学院KKR 杠杆收购 RJR Nabisco----为什么剖析经典LBO案例 ?MBO --- 只是LBO (杠杆收购)的一种特别形式MBO --- 收购人为公司经营管理团队LBO和 MBO共同特点:具有类似的操作模式和流程需要从资本市场高额借债融资来完成收购KKR收购RJR Nabisco 是最大的LBO交易, 收购价格达 US$246亿KKR 杠杆收购 RJR Nabisco----KKR和RJR Nabisco概况KKR?美国最有名的LBO基金成立完成 RJR Nabisco 杠杆收购1965 –1988 (13 年)完成30例杠杆收购(LBO)购买价格总计超出US$300亿KKR自有资金仅US$22亿复合年回报率达60%RJR Nabisco?RJR: 雷诺烟草公司Nabisco: 中文名?1985 -- RJR 实行多元化经营, 购买 Nabisco (US$49亿) 后, 成立RJR Nabisco第二大烟草公司和最大的饼干公司1988 -- 成为LBO/MBO 的目标 KKR 杠杆收购 RJR Nabisco----RJR Nabisco 的经营管理团队首先发出MBO收购要约时间: 1988年10月20日竞标者之一: RJR Nabisco 的经营管理团队(MBO团队)RJR Nabisco 副董事长兼任RJR Tobacco Company 总裁: Edward A. Horrigan投资银行: Shearson Lehman Hutton收购价格: 每股US$75总购买价: US$170亿比其股票市场价格US$55.875高出 34% KKR 杠杆收购 RJR Nabisco----KKR 于4天后宣布其LBO收购要约时间: 1988年10月24日在管理团队宣布其MBO要约的4天后竞标者之二: Kohlberg, Kravis, Roberts Co. (KKR)著名LBO基金 收购价格: US$90 总购买价: US$207亿比其股票市场价格US$55.875高出 61% 比管理团队出价高出20%KKR 杠杆收购 RJR Nabisco----RJR Nabisco 设立特别委员会考虑收购要约RJR Nabisco 特别委员会:Charles E, Hugel, RJR Nabisco董事长John D. Macomber, RJR Nabisco副董事长Martin S. Davis, 外部董事William S. Anderson,外部董事Albert L. Butler, Jr.,外部董事RJR 特别委员会聘请外部顾问投资银行Dillon, Read Co.Lazard Freres, Inc.律师事务所Skadden, Arps, Slate, Meagher and FlomYoung, Conaway, Stargatt and Taylor KKR 杠杆收购 RJR Nabisco----RJR Nabisco 公司业务概况成立于1875年的烟草公司1967年进行一系列收购兼并, 扩展其业务范围进入食品业, 后于1985年收购Nabisco主要业务及品牌香烟: Winston, Salem, Camel, Vantage食品:软饮料, 布丁, Davis面粉, Vermont Maid 糖浆, 饼干, 麦片,黄油, 牛排酱, 狗食等RJR Nabisco 涉及的其他业务Sea-Land – 集装箱运输公司: 1969年购买, 1984年卖出Heublein – 酒饮料和肯得鸡: 1982年购买, 1986年卖出肯得鸡业务, 1987年卖出酒饮料业务American Independent Oil Company – 美国独立石油公司: 1970年购买, 1984年卖出Burmah Oil Company美国分部业务: 1976年购买, 1984年卖出KKR 杠杆收购 RJR Nabisco---- RJR Nabisco 公司1982-1987经营业绩概况KKR 杠杆收购 RJR Nabisco---- RJR Nabisco 公司1986-1987资产负债分析KKR 杠杆收购 RJR Nabisco----RJR Nabisco原计划（收购要约前）的10年现金流预测，1988－1998（百万US$）KKR 杠杆收购 RJR Nabisco---- RJR Nabisco 成为收购目标的原因资本运营的潜在回报1987年10月19日，股票市场价格: US$55.875，市值US$138亿竞标人认为企业价值在股票市场上被大大低估RJR Nabisco的现金流很强且稳定，