20210520-光大证券-海外电动车行业专题系列六：普拉格能源，绑定优质客户，自下而上完善核心竞争力.pdfVIP

2021 年 5 月 20 日 行业研究 普拉格能源：绑定优质客户，自下而上完善核心竞争力 ——海外电动车行业专题系列六 要点 电力设备新能源 普拉格：全球氢燃料电池叉车龙头 ，专注于工业移动领域应用 ，全产业链布局。 买入（维持） 普拉格能源目前是全球最大的燃料电池集成商之一，也是全球市值最高的燃料电 池公司，2021 年 5 月 18 日总市值为 124 亿美元。公司专注于在全球范围内从 作者 事氢燃料电池系统的设计、开发、制造和商业化应用，主要用于工业越野、叉车 分析师：殷中枢 物料搬运等市场，是燃料电池叉车领域细分龙头。截至 2020 年，公司已经部署 执业证书编号：S0930518040004 了 4 万套燃料电池系统，并且成为液态氢的最大买家。 010 yinzs@ 公司业务领域不断拓展，推动氢能燃料电池产品及技术解决方案两大业务齐头并 进，将 目标聚焦于工业移动应用，主要包括电动物料搬运叉车和电动工业卡车， 分析师：马瑞山 并纵向延伸产业链布局至原材料与制氢环节，形成完整的全产业链布局。 执业证书编号：S0930518080001 021 普拉格提供氢气制取、储运、加注的完整解决方案 ，股权绑定优质客户。 mars@ （1）自下而上逐渐完善电堆制造能力。2006-2015 年，公司与巴拉德紧密合作 ， 分析师：郝骞 采用巴拉德电堆 ；2015 年起与巴拉德松绑，自行生产电堆，供应链开始多样化。 执业证书编号：S0930520050001 公司与巴拉德产品的使用场景不同，公司的 GenDrive 适用于物料搬运领域，如 021 拖板车、托盘车、AGV 物流车、牵引车等，而巴拉德聚焦于公共客车、卡车等。 haoqian@ （2）深耕于制氢端，大力推动绿氢发展。公司的电解水制氢系统由世界上最有 分析师：黄帅斌 经验的 PEM 电解团队之一——Giner ELX 设计，其拥有超过 47 年的设计、生产 执业证书编号：S0930520080005 和销售电解槽电堆以及集成产品的经验。GenFuel 电解解决方案简化了电力辅 021 huangshuaibin@ 助设施（BOP），降低了电堆和系统成本，处于行业领先地位。 联系人：陈无忌 （3）亚马逊和沃尔玛是公司目前最大的客户 ，SK 集团将成为公司最大股东。公 chenwuji@ 司的 GenKey 解决方案包括燃料电池、氢燃料设备、氢燃料和相关服务，为亚马 逊、宝马、南方公司、家乐福和沃尔玛等客户提供服务。公司还向沃尔玛和亚马 股价相对走势 逊发行认股权证，加强与二者的绑定。SK 美国子公司计划斥资 15 亿美元收购 普拉格 9.9％的股权，同时计划在韩国设立合资公司布局亚洲氢能市场。 102% 普拉格引领氢能企业股价走势，政策扶持和量化宽松成股价催化剂。普拉格能源 74% 是专注于物料搬运市场的美国燃料电池系统商、巴拉德动力系统是加拿大燃料电 46% 池解决方案提供商、亿华通是中国氢燃料电池发动机厂商，三者均深