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证券研究报告 赛轮轮胎(601058 CH) 国内轮胎翘楚，走向全球前列 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 2021 年5 月20 日│中国内地 基础材料/基础化工 目标价(人民币): 12.16 研究员 庄汀洲 首次覆盖赛轮轮胎给予“买入”评级，目标价12.16 元 SAC No. S0570519040002 zhuangtingzhou@ 我们认为行业机遇来临，赛轮轮胎自身经营效率领先，在“新双反”机遇 SFC No. BQZ933 +86-10 下，公司有望获得较多的增量市场份额，我们预计公司2021-2023 年归母 研究员 林志轩 净利分别为 19.7/24.9/28.7 亿元，同比增速分别为 32%/27%/15% ，对应 SAC No. S0570519060005 zhixuan.lin@ 最新摊薄EPS 为0.64/0.81/0.94 元。基于可比公司估值水平（Wind 一致 SFC No. AVU633 +86-21 预期 2021 年平均 17xP/E），考虑公司作为国内头部轮胎企业，品牌力有 联系人 虞志豪 望逐步提升，给予公司2021 年 19 倍 P/E，对应目标价12.16 元，首次覆 SAC No. S0570119090045 yuzhihao@ 盖给予“买入”评级。 +86-755 国内轮胎领先企业，行业机遇及管理优化促成长 华泰证券2021 年度中期投资峰会 赛轮轮胎是中国轮胎行业中收入规模排名第三的领先企业（2019 年），全球 排名第 17。据公司年报，截至2020 年底公司具备750 万条/年全钢胎产能， 4150 万条/年半钢胎产能，在建640 万条/年全钢胎产能，2250 万条/年半钢 胎产能。工厂分布于青岛、东营、沈阳、越南，并于2021 年开拓潍坊、柬 埔寨基地。公司品牌力及经营效率持续改善，“新双反”有望为赛轮轮胎带 来美国市场发展机遇。 轮胎需求景气向好，国内行业格局持续优化 据米其林数据，2019 年全球轮胎市场 1670 亿美元，其中替换需求占75% 基本数据 是主体市场，下游角度半钢胎占比 60%，全钢胎占比30%。伴随全球疫情 目标价(人民币) 12.16 缓解带来的经济修复，乘用车、商用车销量及使用频率快速回升，对轮胎需 收盘价 (人民币 截至5 月19 日) 9.65 市值 (人民币百万) 29,569 求利好。供给方面，伴随2016 年以来的环保政策收紧、金融去杠杆及疫情 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 406.29 冲击，国内低端企业退出数量大增，而海外传统龙头因疫情关闭低效工厂， 52 周价格范围 (人民币)